中国电建(601669):收入业绩实现增长,毛利率有所波动-点评报告

事件描述

   公司发布2024年1季报,实现营业收入1401.54亿元,同比增长5.15％;归属净利润30.45亿元,同比增长0.79％;扣非后归属净利润30.21亿元,同比增长1.32％。

   事件评论

   2024Q1,公司收入业绩稳定增长。公司2024Q1实现营业收入1401.54亿元,同比增长5.15％;归属净利润30.45亿元,同比增长0.79％,扣非后归属净利润30.21亿元,同比增长1.32％。

   公司毛利率下降,受汇兑净收益影响,费用率同比下降。公司2024Q1综合毛利率11.79％,同比下降0.41pct,费用率方面,公司2023年期间费用率7.06％,同比下降0.97pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.03、0.08、0.09、-1.16pct至0.23％、3.01％、2.27％和1.54％。财务费用减少主要是本年Q1汇兑净收益,上年同期汇兑净损失影响导致。投资收益同比下降36.54％,主要是合营联营企业投资收益下降导致。资产减值损失扩大4.09亿元,同比增加3617.36％,主要是对合同资产计提减值准备增加导致。信用减值损失扩大3.97亿元,同比增加35.98％,主要是应收款项规模增加以及账龄结构变化导致。综合来看,公司2023年归属净利率2.17％,同比下降0.09pct,扣非后归属净利率2.16％,同比下降0.08pct。

   Q1经营净现金流出有所提高,资产负债率有所上升。公司2024Q1经营活动现金流净流出390.03亿元,同比多流出60.39亿元,收现比96.35％,同比提升8.66pct;公司资产负债率同比提升0.45pct至78.22％,应收账款周转天数同比增加1.38至72.74天。

   双碳政策持续推进带动增量,新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1)政策方面,2021年国务院《2030年前碳达峰行动方案》强调,大力发展新能源,全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,加快建设风电和光伏发电基地,到2030年,风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上,风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,到2025年,抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。2)公司重视能源电力业务优化,抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场,积极向清洁低碳能源转型,截至2023年底,公司控股并网装机容量2718.85万千瓦,其中:风电装机841.28万千瓦,同比增长9.97％;太阳能发电装机772.71万千瓦,同比增长189.66％;水电装机685.06万千瓦,同比减少0.07％;火电装机364.5万千瓦,同比增长15.35％;独立储能装机55.3万千瓦,同比增长1006.00％。清洁能源占比达到84.6％。,继续看好未来运营商转型机遇。预计2024、2025年公司实现归属净利润149.94、171.35亿元,对应当前收盘价PE分别为6.17、5.40倍,"买入"评级。

   风险提示

   1、政策推进不及预期;

   2、原材料价格大幅波动。