壹石通(688733):单位盈利底部确认,静待材料化平台逻辑兑现-点评报告

事件描述

   公司发布2024年一季报,2024Q1实现收入1.14亿元,同比增长6.87％;归属母公司股东净利润-0.18亿元,同比下降241％;扣非后归属母公司股东净利润-0.25亿元。

   事件评论

   收入端,24Q1勃姆石出货环比基本持平,同比仍保持增长态势,受停产检修和需求疲软影响,1-2月出货不及预期,3月环比翻倍恢复,其中小粒径勃姆石还处于小批量出货阶段;受大客户降价影响,单吨售价环比仍处于下行通道。电子材料和阻燃材料收入基本保持稳定。

   盈利端,公司24Q1毛利率15％,环比下降14pct,一方面产品调价有所影响,另外Q1出货增加但产量下滑,稼动率不足进一步侵蚀盈利。费用端,24Q1期间费用率为38％,环比提升8pct,其中管理费用率和研发费用率分别环比增长4.9pct和5.0pct至17.3％和13.9％,主要归因于股份支付费用环比大幅提升(23Q4部分冲回)、新增产线爬坡和新项目研发持续投入所致,考虑剔除股份支付费用和新技术研发费用支出,勃姆石单吨盈利基本处于微利状态。最终公司归母净利亏损0.18亿元,扣非归母净利-0.25亿元。

   其他方面,公司24Q1经营性现金流净流出0.34亿元;资本开支0.6亿元,同比持续增长,在建工程6.4亿元,主要系定增项目和高纯石英砂项目,预计今年年底或明年初逐步转固。新材料方面,low-α氧化铝进入批量报价阶段,Q2有望落地实质性订单;高纯石英砂目前小批量试产并与下游客户交互验证,预计Q2有实质性反馈,年内有望实现千吨级出货;9800吨导热球铝年中逐步放量,进而实现降本;阻燃材料逐步放量中。

   展望来看,预计24Q2排产有所恢复,4月勃姆石排产环比持续增长,大客户降价预期落地,单价有望企稳,随稼动率提升和内部降本增益有望迎来盈利拐点;此外公司Low-α氧化铝、高纯石英砂、阻燃泡棉等新技术布局年内有望实现突破进展,兑现新材料平台化逻辑;长期来看固体氧化物等新技术储备有望贡献中长期增量。继续推荐。

   风险提示

   1、行业景气下行风险;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。