药明康德(603259):前端需求有待恢复,后端TIDES订单高增长-2024Q1财报点评

事件描述

   公司发布2024年第一季度报告,2024年第一季度实现营收79.82亿元,同比下降10.95％,实现归母净利润19.42亿元,同比下降10.42％,实现扣非归母净利润20.34亿元,同比增长7.30％。

   事件评论

   前端需求有待恢复,后端D＆M尤其TIDES业务持续放量。拆分业务来看,1)前端业务如药物发现、生物学业务增速放缓,其中药物发现业务为下游持续引流,截至2024Q1,公司在过去十二个月里为客户成功合成并交付超过43万个新化合物,同比增长3％;2)后端业务高贡献,其中D＆M业务收入40亿元,剔除特定商业化生产项目,同比增长1.2％。公司累计新增337个分子。D＆M分子管线总数达到3286个,包括64个商业化项目,74个临床III期项目,345个临床II期项目,2803个临床前和临床I期项目。商业化和临床III期项目在报告期内合计新增11个。2024Q1,TIDES业务收入达到7.8亿元,同比强劲增长43.1％。截至2024年第一季度末,TIDES在手订单同比显著增长110％。

   TIDESD＆M服务客户数量达到146个,同比提升30％,服务分子数量达到276个,同比提升43％。2024年1月,多肽固相合成反应釜体积增加至32,000L。

   大客户稳健,短期受国际形势影响。公司通过全球32个营运基地和分支机构,为来自全球30多个国家和地区的客户提供服务。2024年第一季度,公司新增客户超过300家,过去12个月服务的活跃客户超过6,000家,来自于全球前20大制药企业收入达到27.0亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长4.2％;来自于全球其他客户收入52.8亿元,同比下降4.6％。2024年1月,由于美国生物安全法案风波,公司来自美国客户收入49.0亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长放缓至0.4％;来自欧洲客户收入10.7亿元,同比增长3.9％;来自中国客户收入15.9亿元,同比下降3.3％;来自其他地区客户收入4.2亿元,同比下降26.6％。

   展望2024年,常规收入预计保持正增长。尽管面临外部环境的不确定性,公司预计2024年收入达到383-405亿,剔除特定商业化生产项目后将保持正增长(预计2.7％-8.6％)。

   在考虑新建产能爬坡及汇率影响后,预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平。

   我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润91.52亿元/101.83亿元/115.21亿元,对应当前市值的PE为14/13/11倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、若全球医药研发热度恢复不及预期,将影响公司订单;

   2、若海外运营成本增加,将影响公司利润率。