藏格矿业(000408):碳酸锂经营强劲,巨龙铜矿贡献核心盈利-2024年一季报点评

   事件描述

   2024年一季度,公司实现归母净利5.29亿元,同比-43％,环比+17％;扣非归母净利5.78亿元,同比-37％,环比-8％。

   事件评论

   生产经营强劲,碳酸锂产销量同比提升,巨龙铜矿已成公司盈利核心来源。

   1)铜板块,铜价上涨叠加成本控制,巨龙投资收益环比提升。公司2024Q1实现巨龙铜业投资收益3.52亿元,同比+12％,环比+27％,占比公司扣非归母净利润61％。巨龙铜业铜产量4.22万吨,营收29.7亿元,净利润11.44亿元。通过项目技改,提升生产效率并降低矿产铜单吨的原材料耗用,有效降低生产成本。

   2)锂板块,锂价企稳背景下,量增叠加成本管控推动盈利增加。根据SMM,2024Q1电池级碳酸锂均价(含税)10.15万元/吨,环比-28％。虽然均价环比下滑,但随补库需求修复,锂价整体呈上行趋势。受益于青海察尔汗生产车间工艺优化,碳酸锂产量同比显著提升。公司2024Q1碳酸锂产量2386吨,同比+34％,环比-38％,环比下滑或系季节性生产影响;销量3970吨,同比+643％,同比大幅提升系去年低基础影响,环比+55％,环比提升或系锁定下游终端企业,长协占比提升影响。

   3)钾板块,产销量下滑叠加销售价格降低,盈利有所承压。公司2024Q1氯化钾产量15.86万吨,同比-19％,环比-52％;销量13.96万吨,同比-63％,环比-53％。2024Q1国内氯化钾价格约2512元/吨,环比-12％。由于一季度因港口的钾肥库存处于高位,销售价格承压,但得益于降本措施存在成效,因此公司氯化钾板块实际利润贡献的下滑幅度或相对有限。

   向后看,公司铜、锂、钾三大业务板块已迈入发展快车道,未来量增弹性大,长期潜力值得期待:(1)铜产能加速扩张,2024年2月22日,巨龙铜矿二期改扩建工程项目取得核准批复。巨龙铜业获准在现有15万吨/日采选工程项目基础上,通过改扩建新增生产规模20万吨/日,形成35万吨/日的总生产规模。二期投产基础上巨龙铜矿将进一步规划三期项目,年产能进一步翻倍至60万吨,远期公司铜权益产能将提升接近四倍至18万吨,量增弹性显著。(2)公司开拓布局西藏盐湖提锂,远期碳酸锂权益年产能将提升接近6倍至5.7万吨,同时依托自身领先的技术运营能力,成本优势将更加突出。麻米错盐湖项目已完成生产车间选址、前期土地平整、部分矿区公路修建等工作,目前公司正在有序推进麻米错项目采矿权证的办理事宜。国能矿业34％股权交易进程顺利推进。(3)公司是全国第二大氯化钾企业,成本优势加持下稳定贡献利润和现金流,后续规划老挝项目形成海外钾资源补充,打开远期成长。

   风险提示

   1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;

   3、海外传统制造业羸弱;4、盈利预测不及预期。