太极集团(600129):改革持续推进,中药旗舰再出发-深度报告

国药旗下A股中药旗舰,战略重组开启新篇章。太极集团主要从事中、西成药的生产和销售,致力于传承创新中医药和发展现代医药,是全产业链布局的大型企业集团。2021年4月,公司完成战略重组,实控人变更为国药集团。

   在国药集团的带领下,公司发布"十四五"战略规划,明确了"一主两辅"的发展路径,由此开启新篇章。

   医药工业为主,医药商业、中药材、服务业全面发展。2023年,公司医药工业收入103.88亿元,2021-2023年三年复合增长率20.73％;医药商业收入77.26亿元,2021-2023年三年复合增长率14.48％;中药材资源收入10.17亿元,同比增长118.60％;服务业收入0.52亿元,同比增长15.84％。目前公司已在各业务板块形成了良好的竞争力:1)医药工业方面,产品梯队分明,品牌影响力强劲,拥有中国首批驰名商标"太极"及2个中华老字号;

   2)商业零售方面,"太极大药房"和"桐君阁大药房"竞争力在川渝地区稳居第一;3)商业流通方面,网络覆盖广泛,产业链优势显著,业务覆盖川渝100多个市、区、县;4)中药材种植方面,成效喜人,成本质量优势突出,已覆盖全国20个省区,涉及品种达50多个。

   重点布局"6+1"治疗领域,产品种类丰富。2023年,公司围绕"6+1"重点治疗领域,以消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品为重点治疗领域,以治疗性大众中西普药(尤其是基药品种和医保品种)为基础性产品线,组成了治疗领域广泛的产品群。

   改革持续推进,运营管理水平稳步提升。公司紧紧围绕"十四五"战略规划,纵深推进改革发展,全面启动数字化转型。2024年是公司数字化转型攻坚之年,公司紧紧围绕数字化转型部署,着力打造各业务板块应用场景,加速建设"一个数字化太极",有望打造中药行业和数字重庆的数字化转型标杆。

   投资建议:首次覆盖,给予"增持"评级。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一,随着公司改革的持续推进及数字化转型的全面启动,业务有望持续优化,预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.73/13.01/15.61亿元,同比增长30.51％/21.24％/20.03％。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理市值区间为231.35—266.24亿元,合理股价为41.54—47.81元,较当前股价有2％—17％的溢价空间。

   风险提示:集采降价风险;研发风险;竞争加剧风险;中药材价格波动风险。