光峰科技(688007):首创ALPD激光技术,车载业务快速启航-深度研究

领先激光显示硬件及方案提供商,首创ALPD技术、下游应用场景丰富。公司是全球领先的激光核心器件供应厂商,首创ALPD?底源技术,从源头上"散斑"难题,利用国内稀土材料供应链优势,将稀土材料的应用拓展到激光显示领域,成功突破RGB三色激光显示的高成本、低光效以及强散斑等产业化瓶颈,目前第六代技术持续研发中,能更好满足于下游车载光学、AR、机器人等新兴领域技术要求。公司已与中影股份、BARCO、AIRBUS、SONY、小米、当贝、比亚迪、赛力斯等头部企业开展深度合作。

   车载行业前景广阔,2024年业务进入收获期。车载光学是车企差异化配置的重要内容,包括HUD、显示屏、车载投影等。HUD解决低头看仪表＆导航痛点,随着搭载价格下探,前装渗透率正快速提升。车载投影技术路线同源,应用场景不断拓展。智能车灯方面,显示+照明有融合的趋势,包含路面投影、像素化信号灯等。公司原创ALPD是唯一通过车规认证的激光显示和照明核心技术,能同时满足未来智能大灯照明+显示的双重需求,亮度高、可靠性强、成本低。2022年起,公司发力布局车载业务,已获得6个高质量定点。2024Q1车载业务进入收获期,问界M9项目季度贡献收入0.5亿元。M9销售势头强劲,推动公司车载收入快速释放。

   传统主业基础扎实,市场份额领先。(1)电影市场复苏+激光替代,影院业务趋势向好。公司租售同步,租赁按时/按期收费,其ALPD激光光源放映解决方案在国内安装约3万套。2023年起,电影市场回暖,票房及观影人数大幅提升,影院业务有望回升。(2)工程、商教产品齐全,应用经验丰富。公司可满足各类教学与商业用途、及终端用户多样化、差异化、分梯度需求,市场份额第一。(3)家用市场自主发力,品牌投影全面激光化。投影消费追求高品质与高性价比,驱动品牌投影激光化。根据洛图科技,2024年,全球家用激光投影出货预计125万台,同比增长35％。公司产品(含智能微投)出货量位居行业前列。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年,营收分别为29.3亿元/34.1亿元/38.7亿元,同比增长32％/16％/14％,归母净利润分别为2.1亿元/2.9亿元/4.1亿元,同比增长107％/37％/39％,PE分别为39/29/21倍。我们选取与公司激光、车载业务相近的炬光科技、科博达作为可比公司(2024年平均PE为48倍),考虑公司车载业务已开始贡献收入,预计开启快速增长,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:车载业务不及预期。电影市场复苏及产品导入不及预期。行业需求不及预期。