中金黄金(600489):金/铜价格上涨带动业绩同比高增,老牌黄金企业仍有潜力-2023年报及2024一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023全年公司实现营业收入612.6亿元,同比+7.2％;归母净利润29.8亿元,同比+40.7％;扣非归母净利润29.9亿元,同比+51.7％。2024Q1公司实现营业收入131.6亿元,同比-1.37％;归母净利润7.8亿元,同比+31.6％。

   2023年:金铜价格上涨带动业绩释放。量:2023年公司矿产金产量18.9吨,同比-1.0吨/-5.2％,冶炼金40.9吨,同比+0.9吨/+2.2％;矿山铜8.0万吨,同比+0.07万吨/+0.8％,电解铜4.11万吨,同比+1.8万吨/+4.5％;钼精矿产量0.63万吨,同比基本持平。价:2023年黄金均价450元/克,同比+58元/+14.7％;阴极铜均价6.8万元/吨,同比+0.11万/+1.7％;钼精矿均价3,855元/吨度,同比+1,048元/+37.3％。利:23年公司实现毛利81.3亿元,同比+14.4亿/+36.4％,其中,黄金板块毛利33.5亿元,同比+5.7亿/+20.7％;铜板块毛利33.8亿元,同比+7.7亿/+29.6％。

   2024Q1:黄金量价齐升带动业绩同比改善。量:24Q1公司矿产金产量4.5吨,同比+0.37吨/+8.9％,环比-0.51吨/-10.3％;矿山铜1.87万吨,同比-0.12万吨/-6.0％,环比-0.06万吨/-3.1％。价:24Q1黄金均价490.6元/克,同比+70.5元/+16.8％,环比+18.4元/+3.9％;铜均价6.94万元/吨,同比+0.09万/+1.3％,环比+0.18万/+2.6％。利:224Q1公司实现毛利19.4亿元,同比+2.9亿/+17.6％,环比-4.6亿/-19.2％;实现毛利率14.7％,同比+2.37pct,环比-0.55pct。

   2024年:注入仍有潜力,纱岭金矿稳步推进。2024年公司计划矿产金18.63吨,冶炼金37.63吨;矿山铜7.61万吨,电解铜39.23万吨;矿山银67.56吨,电解银313.70吨。2023年公司完成莱州中金100％股权收购,项目正在建设中,原计划2025年投产,贡献公司未来主要增量;内蒙古金陶年产量约2吨,2023年已经完成39％股权收购,公司持有的股权比例有望进一步增加。

   盈利预测与投资建议:我们调整黄金和铜价格,预计24-26年公司归母净利润为35.5/41.3/53.2亿元(24-25年前值为34.5/37.0亿元),对应EPS分别为0.73/0.85/1.10元,给予2024年26X估值,对应目标价格19.06元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:金价不及预期,安全生产风险