盐湖股份(000792):价格下滑以及缴纳采矿权出让收益公司业绩承压-2023年年报及2024年一季报点评

公司先后发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收215.8亿元,同比-29.8％,归母净利79.1亿元,同比-49.2％,扣非归母净利87.2亿元,同比-43.2％。24Q1公司实现营业收入27.2亿元,环比-52.9％,归母净利润为9.34亿元,环比-59.6％;扣非归母净利润8.8亿元,环比-72.8％。

   2024Q1:一季度量价双降略影响公司业绩。1)量:24Q1公司实现氯化钾产量112.4万吨,同比+12.6％,环比-25.3％,销量76.4万吨,同比-38.8％,环比-58.4％,主因系进口钾肥增多。实现碳酸锂产量0.9万吨,同比+38.1％,环比-14.7％,销量1.0万吨,同比+607.1％,环比+6.5％。2)价:24Q1公司单吨氯化钾销售收入不含税约2138元/吨,单吨碳酸锂销售收入不含税约8.3万元/吨,同比均有大幅下滑。

   2023年:因缴纳18.97亿采矿权出让收益成本上升。1)量:2023年公司氯化钾产量为492.6万吨,同比-15.1％,销量560万吨,同比+13.3％,库存量67.2万吨,同比-57.6％;碳酸锂产量3.6万吨,同比+16.3％,销量3.8万吨,同比+24.6％,库存量2619吨,同比-37.0％。2)价:23年公司氯化钾销售均价2895元/吨,同比-25.4％,碳酸锂销售均价19.1万元/吨,同比-55.5％。3)利:全年氯化钾销售成本1271元/吨,同比+76.5％,碳酸锂销售成本4.7万元,同比+52.6％,成本增加主因系公司两大业务分别缴纳15.3亿和3.7亿,合计18.97亿元采矿权出让收益,该笔费用为一次性费用,往后只需按照营收缴纳一定的资源税,因此往后成本将回归正常水平。

   推动落实"质量回报双提升"行动方案。锚定"稳定钾",丰富盐湖产品结构;聚焦"扩大锂",4万吨/年锂盐项目项目投资概算70.98亿元,预计将在2024年年底投产,"1+2+3+4"10万吨锂盐产能规划稳步推进;

   紧盯"突破镁",加快工艺技术攻关突破,推动镁产业成为下一支柱产业;

   围绕"发展钠",加快500万吨/年工业盐项目建设,提升资源利用效率;

   聚力"开发稀散元素",推进硼矿、溴矿、铷矿、碘矿等共伴生矿产的综合利用。

   盈利预测与投资建议:我们修改价格、销量以及成本假设,预计24-26年公司归母净利润为67.43/79.68/84.85亿元(24-25年前值为80.91/87.00亿元)。2024年对应PE14.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示产品价格不及预期,环保风险,在建项目不及预期买