嘉和美康(688246):24年Q1收入显著改善,医疗大模型产品落地良好

投资事件:近日公司发布2023年报及2024年一季报:(1)2023年营业收入6.95亿元,增速-3.04％,归母净利润为0.42亿元,增速-37.53％;(2)2024年一季度营业收入为1.23亿元,增速14.0％,归母净利润为亏损0.12亿元。

   23年业绩暂时承压,24年Q1收入改善明显。2023年,宏观形势变化、医疗反腐对医院招采业务节奏的影响等因素,导致公司项目验收、招投标开展均存在一定影响。2023年公司业绩暂时承压,收入增速为-3.04％,净利润增速为-37.53％。2024年Q1公司业务逐步恢复正常,收入增速达到14.0％,而去年Q4收入增速为-39.8％,单季度收入改善明显。

   公司加大研发投入,医疗大模型产品落地良好。公司重视研发投入,2023年公司加大对医疗AI、电子病历智能化及专科化方向投入。2023年公司研发投入高达2.27亿元,同比增长高达28.38％,远高于收入增速,研发投入占收入比例高达32.72％,同比提高8.01个百分点。并且2023年底研发人员规模达705人,同比增长2.6％。医疗AI方面,公司已经完成嘉和医疗大模型的开发与训练,训练数据包括海量医疗书籍、百科知识、临床路径、文献指南等,总训练Token数达到140亿。目前,嘉和医疗大模型支持智能分诊、智能预问诊、病历自动生成、疾病诊断预测、诊疗方案推荐和智能随访等近20种医疗任务,医疗大模型产品落地情况良好。

   联合安德医智,加速推进产品体系丰富度提升。2023年公司参与安德医智破产重整。

   2024年4月已完成工商变更,公司成为安德医智第一大股东,持股比例达到22.45％。

   安德医智主要产品包括神经系统疾病临床辅助诊疗决策系统、全身放射影像辅助诊断系统等。安德医智侧重在AI影像领域,而公司主要侧重于电子病历系统和智能文本,两者之间存在较强的互补性。目前公司已经与安德医智在急救平台产品上开展合作。

   未来双方有望进一步深化合作,加大智慧医疗解决方案市场开拓。

   投资建议:由于宏观形势变化以及公司加大AI研发投入等因素影响,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计公司2024/2025年收入分别为12.30/16.19亿元,净利润分别为1.80/2.39亿元。调整后,我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为9.03/11.48/14.47亿元,净利润分别为0.95/1.20/1.60亿元,对应PE分别为33.8/26.7/20.1倍。考虑公司业绩高增长以及估值处于较低水平,给予公司"买入"评级。

   风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢