蓝天燃气(605368):天然气业务稳健增长,维持高分红-2023年年报及2024年一季报点评

蓝天燃气发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入49.47亿元,同比增长4.06％;实现归母净利润6.06亿元,同比增长2.33％;加权平均净资产收益率16.58％。2023年第四季度公司实现营业收入13.97亿元,同比增长9.03％;实现归母净利润1.06亿元,同比增长1.92％。

   2024年第一季度公司实现营业收入15.82亿元,同比增长8.46％;实现归母净利润2.03亿元,同比增长1.94％。

   公司经营业绩稳健增长,燃气安装工程收入增长71.48％作为河南省唯一上市的天然气业务运营商,2023年,公司主营的天然气下游业务收入延续增长,城燃业务销售收入18.96亿元,同比增长1.62％;公司燃气安装业务收入6.00亿元,同比增长71.48％,主要由于公司乡镇市场安装业务开发较大幅度增加,较多符合条件的安装客户集中安装;公司持续推进燃气增值业务,使得其他收入同比增长37.56％。公司主营的天然气中游业务收入同比略有下降,2023年公司管道天然气销售收入23.22亿元,同比下降4.08％。

   2024年一季度,公司经营业绩延续了增长,但归母净利润增速低于营业收入增速,主要由于公司营业收入同比增加11.38％,高于营业收入8.46％的增速。

   公司天然气中下游一体化运营,"长输管网+城燃"双主业布局公司主营天然气中游长输管道和下游城燃业务,中游业务为下游业务提供稳定的气源保障,下游业务为中游业务提供了市场需求。公司在豫南地区拥有先发优势,于2004年8月建成的豫南支线属于该区域最早建成的天然气支干线,公司于2011年6月建成南驻支线,并通过博薛支线、许禹支线将中游业务延伸至豫中、豫北地区。

   我国天然气消费拥有较大增长空间根据中国石化发布的《中国能源展望2060(2024年版)》,我国天然气需求将于2040年前后达峰,峰值约6100亿立方米,占一次能源的比例将近13％,天然气行业仍有十多年稳定增长期。

   我国天然气进口和消费增速较高。根据国家统计局数据,2024年1-3月,我国规上工业天然气产量632亿立方米,同比增长5.2％。进口天然气3279万吨,同比增长22.8％。根据国家发改委数据,2024年一季度,全国天然气表观消费量1082.6亿立方米,同比增长11.9％。

   我国天然气上下游价格联动机制持续推进2023年,国家发改委发布《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》,指导各地区完善天然气上下游价格联动政策。此后多地区陆续推行天然气顺价机制。2024年3月,深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》,居民和工商业基准价均比上一核定期上涨0.31元/立方米;成都市发改委发布《关于居民用气销售价格联动调整有关事项的通知》,将居民用户及执行居民气价的非居民用户气价统一上调0.16元/立方米。许昌市于2023年9月,将居民用气一档和二档标准分别上调0.19元/立方米和0.24元/立方米。作为河南省天然气支干线管网覆盖范围较广、输气规模较大的综合性燃气企业,公司城燃业务经营区域也存在顺价调整的预期。

   公司拥有特许经营优势和气源稳定优势公司五家子公司豫南燃气、新郑蓝天、新长燃气、长葛蓝天、万发能源分别在各自特许经营区域拥有城燃业务独家经营权。公司与中石油、中石化、中海油等签署上游气源采购协议,拥有气源稳定优势。

   公司积极分红,2023年度分红占归母净利润比例超97％公司上市以来,积极分红回报投资者。2021-2023年,公司派发的现金分红占对应年度归母净利润的比例分别为69.51％、54.97％、83.55％。

   公司2024年每10股派发现金股利8.5元(含税),共分派现金红利5.89亿元,占2023年归母净利润的比例为97.13％。

   盈利预测和估值预计公司2024、2025年、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为6.39亿元、6.82亿元和7.30亿元,对应每股收益为0.92、0.98和1.05元/股,按照5月16日13.32元/股收盘价计算,对应PE分别为14.45、13.54和12.64倍,公司目前估值水平处于合理区间。公司天然气中下游一体化运营,业绩稳健增长,天然气售价存在上涨预期,净资产收益率、分红比例维持较高水平,基于天然气行业整体的发展前景,维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:上游气源价格波动;下游需求不及预期;行业政策变化;

   安全生产风险;系统风险。