协鑫集成(002506):一体化布局经营韧性凸显,出货排名重归前10-2023年年报与2024年一季报点评

事件一:公司近日发布2023年年报,实现营业收入159.68亿元,同+91.15％,实现归母净利润1.58亿元,同+165.89％,实现扣非归母0.69亿元,同+118.81％;2023年第四季度,实现营业收入65.56亿元,同+82.80％,环+72.25％,实现归母净利润0.15亿元,同-90.50％,环-50.71％,实现扣非归母-0.55亿元,同+69.42％,环-308.84％。

   事件二:公司近日发布2024年一季报,实现营业收入29.47亿元,同+89.97％,环-55.05％,实现归母净利0.24亿元,同-10.18％,环+60.01％,实现扣非归母0.16亿元,同-17.07％,环+128.26％。

   公司国内外品牌渠道优质,积极推进一体化布局,出货重回行业前十。公司积极推进一体化产能布局,芜湖投建的一期10GWTOPCon产能于2023年10月投产,于年底全面达产,公司阜宁基地12GW高效大尺寸组件产能于2023年11月全面投产并达产,截止报告,公司形成10GWN型高效电池片产能与30GW高效组件产能,有效助力公司出货增长。公司凭借优质的产品、品牌渠道,在国内外市场销售实现快速增长。2023年公司实现全年出货16.42GW,重回行业前十出货。

   产研协同,组件产品生态丰富。电池技术方面,公司紧跟TOPCon技术迭代,保持第一梯队,同步开展GPC及叠层电池和组件的技术研发和产品开发工作。组将方面,公司开发182、210大尺寸的TOPCon单双玻组件,采用反光膜带、涂釉网格、反光汇流条、双镀膜玻璃等先进技术提升组件效率。同时针对组件产品的不同使用场景全面创新,"莲花"组件能有效降低光伏组件积灰所导致的发电损失和热斑风险,BIPV组件"鑫福顶"已完成小批量试产,具备规模化量产能力。

   调整储能业务战略,储能项目储备丰富。公司调整储能业务战略,产研与市场并进,国内和海外双线推进。截止2023年底,对接国内外客户近千个、海外认证近百项,全年实现储能储备项目超过1GWh。公司在昆山平谦产业园建设制造基地,配备年产能2.5GWh的储能集装箱组装线,预计将于2024年上半年投产,市场与产研协同扩张,强化公司经营层面韧性。

   投资建议:公司围绕N型展开一体化布局,出货与营收实现快速增长,光储协同发展强化公司经营韧性。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为246.92亿元、274.64亿元、336.16亿元,;归母净利润分别为2.81亿元、4.62亿元、6.63亿元,对应EPS分别为0.05元、0.08元、0.11元,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。