光峰科技(688007):经营稳健,车载业务兑现可期-2023年报＆2024年一季报点评

事项:

   公司发布23年年报＆24Q1季报,23年公司实现营收22.1亿元,同比-12.9％;实现归母净利润1.03亿元,同比-13.6％。24年一季度,公司实现营收4.5亿元,同比-3％;实现归母净利润0.45亿元,同比+226.2％。

   评论:

   23年车载核心器件业务发展迅速,24Q1进入收入贡献期。公司23年实现营收22.1亿元,同比-12.9％,拆分各项业务来看:1)影院/专业显示等B端业务:影院业务方面,报告期内,公司影院放映业务同比增长37％,ALPD?激光光源国内安装量突破2.95万套。专业显示业务方面,公司重点布局激光高亮产品,提升产品竞争力,实现营业收入4.3亿元。2)车载核心器件业务发展迅速:公司当前已获得6个高质量定点,首个定点车型问界M9正式落地,公司提供车规级投影巨幕满足车内娱乐、办公等多样需求,定义车内智能座舱空间。24Q1车载业务已经实现营收贡献4802.7万元,我们预计后续季度问界M9将进入密集交付期,为公司规模贡献增长增量。

   子公司峰米亏损同比收窄,期间费用利用效率同比提升。24Q1公司实现归母净利润0.45亿元,同比+226.2％,利润同比大幅提升,主要系部分交易性金融资产产生投资收益和公允价值变动损益,对公司归母净利润产生正向影响。24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-3.2、-0.4、-1.7、-1.4pct,期间费用率整体同比下降6.7pct,主要系公司进行费用支出的优化及控制、降本增效效果显著。综合影响下,公司24Q1实现归母净利率10％,同比+7pct,整体经营质量改善向好。

   车载光学业务进入收入贡献期,第二增长曲线兑现可期。报告期内,公司首个车载定点项目问界M9开始贡献收入体量,后续季度将对公司持续贡献收入增量。4月北京车展中,公司发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯,首次将远光ADB、可变色温、远光照明辅助、地面信息显示、汽车影院等多种功能融合;smart最新概念车搭载公司激光投影灯、北汽新能源、红旗汽车等多个车型亮相北京车展。

   投资建议:公司影院、专业显示等B端基本盘稳健恢复,带动盈利能力修复提升,车载创新业务发展迅速,贡献远期成长性,长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压,我们调整公司24/25年归母净利润为1.4/2.2亿元(前值2.7/4.6亿元),新增26年归母净利润预测为2.9亿元,24-26年对应PE为59/38/28倍。公司现金流稳定,采用DCF法估值,调整目标价为25元,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料波动超预期,新品推广不及预期。