中光学(002189):国内领先光电企业,受益手机和汽车光学创新-公司调研报告

报告摘要:

   公司作为国有大型军民结合型企业,具有55年深厚光电技术积累。公司成立于1968年,隶属于中国兵器装备集团有限公司,前身是利达光电股份有限公司,2018年上市公司"利达光电"以发行股份方式购买中国兵器装备集团有限公司持有河南中光学集团有限公司共计100％的股权。2019年公司名称变更为"中光学集团股份有限公司",主营业务包括投影机整机及配件、光学元组件、光电防务和要地监控、机械产品和其他。公司产品包含光学棱镜、光学透镜等精密光学元件、光学辅材、光敏电阻等,产品广泛应用于数字多媒体投影机、数字高清大屏幕投影电视、数码摄像机、数码照相机以及智能手机等领域,下游客户包括索尼、爱普生、佳能、扬明光学以及亚洲光学等国内外知名企业。

   投影仪整机业务提质增效,大力开拓车载光学赛道。公司是国内少数具备投影整机设计研发生产能力的企业,覆盖DLP及3LCD两种主流技术方案,光学引擎与整机制造规模国内领先。公司不仅为下游品牌商提供代工服务,还拥有自有品牌"COSTAR",未来公司将进一步优化投影仪整机业务结构,减少低毛利业务。咨询机构洛图科技预计,2027年全球投影机出货量将超过2,700万台,未来随着投影机出货量进一步走高,公司将广泛受益;目前,公司在加大拓展微显示技术在智能座舱、智能大灯、车载HUD等领域的应用,部分产品正在做上车测试,公司基于在光学领域广泛且深厚的布局卡位,未来有望持续受益汽车智能化浪潮。

   光学元组件赛道隐形冠军,受益手机潜望镜头放量。公司多款精密光学元组件出货量处于行业领先地位,其中投影机核心零部件合色棱镜、TIR棱镜全球市场份额第一,市占率高达65％。此外,公司作为智能手机潜望镜头微棱镜的核心供应商,产品曾搭载于华为P40Pro+机型。搭载海思芯片的华为手机于2023年正式回归,消费者热度空前,预计2024年搭载潜望镜头的华为手机出货量将显著提升,公司之前作为华为手机的重要合作伙伴,未来随着华为手机潜望镜头放量,公司将深度受益。

   投资建议:给予"买入"评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为24.87/30.82/35.51亿元,归母净利润分别为0.14/1.44/1.94亿元,对应PE分别为298.18/28.19/20.82。

   风险提示:投影仪整机出货量不及预期、智能手机出货量不及预期