航发动力(600893):2023年扣非归母净利润增长46％,2024年一季度业绩创新高-点评报告

事件:航发动力发布2023年年报以及2024年一季报。

   1)2023年全年:公司实现营收437亿元,同比增长17.89％;归母净利润14.2亿元,同比增长12.17％;扣非归母净利润12.2亿元,同比增长45.85％。归母净利润完成预算的104.64％,业绩符合预期。

   2)季度业绩:2023Q4实现营收174亿元,同比增长18.67％,归母净利润3.9亿元,同比增长30.66％;2024Q1实现营收63亿元,同比增长1.98％,归母净利润1.6亿元,同比增长76.04％,创季度业绩新高。

   2023年航发和出口转包业务稳定增长,黎阳动力收入大增

   1)从业务角度看:航空发动机及衍生产品实现收入408.93亿元,同比增长18.17％;外贸出口转包业务实现收入19.48亿元,同比增长18.04％;非航空产品及其他业务实现收入2.62亿元,同比减少16.90％。

   2)从分公司看:黎明公司营收262.35亿元,同比增长19.16％,利润总额6.78亿元,同比减少13.61％;西航公司营收129.74亿元,同比增长21.12％,利润总额6.54亿元,同比增长14.67％;南方公司营收77.75亿元,同比减少0.86％,利润总额4.48亿元,同比增长13.48％;黎阳动力营收49.08亿元,同比增长45.07％,利润总额-0.69亿元,同比减少189.37％。

   2023年总体毛利率提升至11.08％,期间费用率同比下降0.31pct至6.50％

   2023年毛利率11.08％,同比上升0.26pct,毛利率上升主要系销售量增加,单位固定成本略有下降。2023全年净利率3.47％,同比下降0.17pct。2023年公司期间费用率6.50％,同比下降0.31pct。

   2023年超额完成营收和归母净利润目标,2024年营收目标持续稳定增长

   1)2023年公司完成年初营收目标的103.48％、归母净利润目标的104.64％,超额完成预算。2024年目标实现营业收入498亿元,较2023年实际额增长14％。

   2)截至2023年末,公司合同负债为119亿元。在手订单量保持稳定。

   我国航空发动机龙头,"军品+民品"双轮驱动

   公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业,独享国内军用航发市场。公司积极参与民用航空发动机研制,将受益民用航空发动机国产化。

   投资建议与盈利预测:

   预计2024-2026公司归母净利润16.5、19.8、23.5亿,同比增长16％、20％、19％,PE为57、47、40倍,PS为1.8、1.6、1.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单交付不及预期;型号研制进度不及预期。