隆盛科技(300680):EGR+天然气重卡双驱,24Q1季度利润创新高-年报点评报告

业绩持续高增,24Q1创单季度最高盈利

   2023年公司实现营收18.27亿元,同比+59.11％;归母净利润1.47亿元,同比+94.28％。从盈利能力看,公司2023年毛利率17.79％,同比-1.13pct2023年净利率达8.14％,同比+1.85pct。其中,EGR产品及喷射系统收入5.6亿元,同比+97.33％,占总营收比重30.74％,毛利率23.86％,同比-0.41pct新能源产品收入8亿元,同比92.74％,占总营收比重43.82％,毛利率12.01％,同比-3.5pct。23Q4公司营收达6.4亿元,同比+87.69％/环比+41.55％;归母净利润达0.5亿元,同比大增486.50％,环比+97.92％,为公司历史最高单季度利润。

   24Q1公司营收达5.66亿元,同比+66.78％/环比-11.64％;归母净利润达0.53亿元,同比大增30.18％,环比+5.86％。从盈利能力看,公司24Q1毛利率达18.59％,同比-2.26pct/环比1.39pct;24Q1净利率达9.39％,同比-2.72pct/环比1.89pct。24Q1公司三费费用率(不含研发费用率)达5.20％,同比-1.05pct/环比-0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.11％/2.94％/1.16％,同比-0.13pct/-0.82pct/-0.11pct,研发费用率达3.37％同比-1.08pct。

   EGR+天然气重卡双驱,公司产品快速放量

   EGR业务,公司在非道路市场成功开发了中国一拖、康明斯、云内动力、全柴动力、新柴股份、玉柴股份、常发、常柴等重点客户,随着2022年年末非道路工程机械T4阶段排放法规的正式实施,这部分业务在2023全年的营收快速增量。其次,国内混合动力车型在新能源汽车中的渗透率的不断提升,公司在混动EGR市场的客户已经覆盖比亚迪、吉利汽车、广汽、五菱赛克、奇瑞汽车、上汽集团等国内主流头部客户,且随着比亚迪DM-i平台车型的热卖,公司与该平台配套的EGR模块产品在2023年销量增幅明显,其余客户的业务也陆续进入小批量产阶段。新能源业务,公司2021年设立全资子公司来独立运行新能源汽车驱动电机铁芯相关业务。在确保原有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子两大客户的业务稳中有升的前提下,在2023年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户,并通过这些直供的Tier1客户间接向吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供货,覆盖市场众多畅销车型。EGR+天然气重卡双驱,公司产品加速放量。

   投资建议:由于产能节奏原因,调整24-26年归母净利润为2.3/3.2/4.0亿元(24-25年前值为2.86/4.12亿元),当前市值对应PE为17/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。