欧晶科技(001269):期待需求复苏为公司带来弹性

事件描述

   公司发布:1、2023年报:营业收入31.3亿元,同比增长118.25％;归属净利润6.54亿元,同比增长174.33％;2、2024Q1报:营业收入3.4亿,同比下降46.6％,归属净利润0.22亿元,同比下降87.4％。

   事件评论下游需求保持较快增长。2023年,全球光伏新增装机超过390GW,创历史新高。2023年,我国国内光伏新增装机量216.88GW,同比增加148.1％。2023年多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在64％以上。同时,随着下游拉晶工艺的升级以及大尺寸、N型单晶硅片占比的持续提升,下游对大尺寸高品质石英坩埚的需求将持续增长。

   就公司而言,2023年公司石英坩埚产品营业收入21亿元,同比增长178％;光伏配套加工服务营业收入9亿元,同比增长49％。具体来看,2023年公司坩埚销量10.8万只,同比下降11％。此外,截止到2023年底,石英坩埚库存量5877万只,较期初增加72.14％,主要原因是光伏行业内N型电池逐步取代P型电池,客户的拉晶技术也由P型向N型转变,转变过程中客户使用坩埚参数须随之调整,公司对未交付坩埚产品隔离存放并进行技术评审。此外,2023年公司计提资产减值损失7356万元。存货较期初也有有较为明显增加,主要是原材料和委托加工物资。最终,全年归属净利润6.54亿元,同比增长174.33％。

   单季度看,2023Q1～2024Q1公司单季度收入分别为6.36、8.18、8.71、8.04、3.4亿元,同比增速分别为137％、162％、144％、62％、-47％。24Q1收入增速同比下行,环比也有下行,主要是下游需求端阶段性疲弱。业绩角度来看,2023Q1～2024Q1单季度业绩分别为1.72、2.36、1.81、0.65、0.22亿元,24Q1业绩也出现较大幅度下行(计提资产减值损失2133万元)。

   2024年2月,公司与矽比科北美公司签署了原材料高纯石英砂采购协议,保障公司高纯石英砂原材料的长期稳定供应,预估采购金额总计3.5亿美元,一定程度保障了中期的生产稳定性。

   石英砂-坩锅的耗材属性支撑,叠加N型占比提升,中期需求景气度依然可期。石英砂和石英坩埚是拉晶辅材,生命周期较短,属于典型消耗性材料,因此存量市场需求可期;同时,进一步考虑到N型电池逐步放量,其对拉晶坩埚的消耗量会有较为明显增加,因此石英砂与坩埚的需求景气度具备可持续性。

   预计2024-2025年业绩8.9、12.3亿,对应PE为9.4、6.8倍,买入评级。

   风险提示1、产能建设进度较为缓慢;2、石英砂供应较为紧张。