中芯国际(688981):中国手机厂商需求同比大增,指引24Q2营收中值环比增长6％-公司动态点评

24Q1营收17.50亿美元,毛利率13.7％,均好于预期。

   中国会计准则下,24Q1营收125.94亿元,环比增长3.6％,归母净利润5.09亿元,环比下降55.7％。国际会计准则下,24Q1营收17.50亿美元,环比增长4.3％(原指引0％～2％),毛利率13.7％(原指引9％～11％),均好于指引。

   24Q1晶圆出货量环比+7％,ASP环比下降3％,延续量增价跌趋势。

   24Q1晶圆产能81.45万片/月(约当8英寸),环比增加1.1％;晶圆出货量179.49万片(约当8英寸),环比增长7.2％;产能利用率80.8％,环比提升4.0pct;晶圆ASP约2040美元/片(约当12英寸),环比下降2.6％。

   24Q1消费电子营收环比+42％,电脑与平板类产品交付时间向后推迟。

   分下游应用看,公司指出24Q1收到急单,但由于部分产线接近满载,无法完全满足所有订单,因而优先保证与市场份额相关的急单,即消费电子领域;

   并和电脑与平板领域客户协调推迟产品交付时间。因此24Q1消费电子/互联网可穿戴领域收入环比+42/+57％,而电脑与平板领域营收环比下降40％。

   观察到部分客户拉货需求持续,指引24Q2营收中值环比增长6％。

   公司指引24Q2营收环比增长5％～7％,营收中值约18.55亿美元,同比增长18.9％,环比增长6.0％;毛利率区间9％～11％,中值环比下降3.7pct,主要受产品组合变动及折旧影响。

   展望24Q2,赵海军博士指出最大增量为中国手机厂商需求同比大幅增长。

   中芯国际赵海军博士指出,展望24Q2营收增长主要受益于:(1)最大的增量贡献来源于中国智能手机厂商需求同比大幅增长;(2)国际消费市场有所恢复,例如低功耗Bluetooth、MCU都开始加单;(3)奥运会带来的机顶盒电视等相关订单增多。

   预计24Q3好于预期,指引24年营收同比增速超过可比同行业平均的8％。

   测算得24H1营收预计同比增长19.3％,公司认为三季度好于预期,但目前四季度情况不明朗,争取24H2营收不低于24H1,预计24年全年营收同比增速高于可比同行业(除台积电和三星)的平均增速(约8％),资本开支同比基本持平(23年74.66亿美元)。

   国内晶圆制造龙头,成熟制程技术领先,维持"买入"评级。

   公司作为国内晶圆制造龙头企业,成熟制程技术领先,预计公司24～26年归母净利润分别为33.81/38.17/42.27亿元,对应24/25/26年分别PE为103.4/91.6/82.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险;行业竞争风险;供应链风险;技术迭代风险等。