双杰电气(300444):输配电业务恢复性增长,新能源业务成长可期-公司首次覆盖报告

输配电领军企业,积极开发新能源业务

   双杰电气是输配电设备老牌企业,在现有业务的基础上积极延伸,布局光伏、风电、储能、充电桩、重卡换电、微电网、能源数字平台等新能源业务为客户提供一站式全生命周期综合能源服务。公司2022年6月完成对天津东皋膜资产的盘活处置,轻装上阵。2023年公司经营情况显著改善,营收/归母分别为31.40/1.03亿元,同比分别增长66.82％/159.98％。

   受益电网加大投资,公司输配电业务逐步恢复

   2023年我国电网投资规模超5000亿元,同时配网侧是电网投资的重点,国家电网规划"十四五"配电网建设投资超1.2万亿元,占电网建设总投资的60％以上。公司输配电产品包含环网柜、箱式变电站、变压器、柱上开关、高低压成套开关柜等产品。公司在国内首创固体绝缘环网开关柜,并率先推广低碳环保型固体绝缘环网开关柜、环保气体环网开关柜等产品,市场占有率位居前列。2023年公司输配电业务整体营收17.27亿元,同比增长28.18％。

   把握行业趋势,开拓新能源业务打造业绩新增长点

   1)公司把握新能源装机需求,业务涵盖光伏及风电电站的投资、建设、运营,并开拓光伏EPC业务,2023年12月中标中电新能源的10亿订单。2)储能领域,公司提供储能全面解决方案,先后中标南网100MW储能项目、安徽省光储充换一体化示范项目,2023年5月公司斩获约3.2亿储能设备订单,储能订单持续落地。3)公司全面布局充换电业务,充电桩方面公司已完成液冷超充、V2G等新产品的研发,产品涵盖全系列交直流充电桩产品,并取得国网公司供应商资质。换电方面,公司的智能化重卡换电站已在全国多地区落地,并合作三一重工、北汽福田等企业。

   盈利预测与投资建议

   公司深耕输配电设备多年,受益于新型电力系统改革的发展趋势,公司输配电业务恢复性增长。同时,公司把握新能源行业的高速发展趋势,业务延伸至光伏、储能和充换电等新能源领域,订单不断落地,业绩第二成长曲线显现。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.35/5.46/6.72亿元,对应PE分别为13.2/10.5/8.5倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   电网投资规模变动风险,市场竞争加剧风险,光伏电站项目管理风险,盈利能力下滑风险。