昆仑万维(300418):Opera延续强势增长,大模型迭代加速AI应用商业化落地-公司点评报告

事件

   近日,公司发布2023年年报以及24年一季度报。2023年公司实现营收49.15亿元,同比增长3.78％;归母净利润12.58亿元,同比增长9.15％;扣非后归母净利润6.60亿元,同比下降42.86％。2024Q1,公司实现营收12.08亿元,同比下降0.79％,归母净利润-1.87亿元,扣非后归母净利润-1.94亿元。此外,公司发布限制性股票激励计划,拟向432名员工授予6246.2万股限制性股票(约占总股本5.14％),授予价格为19.63元/股。

   投资要点

   Opera持续强势增长,投资业务亏损扰动2024Q1业绩。2023年公司营收稳健增长主要得益于浏览器商业化战略的不断推进以及OperaAds平台的持续扩张,2023年搜索业务/广告业务收入分别达到11.43亿元/16.53亿元,分别同比增长21.22％/28.95％。2023年毛利率继续维持高位,达到78.84％;费用方面,公司坚定践行"AllinAGI与AIGC"发展战略,加大研发投入,研发费用提升至9.68亿元,同比增长40.16％,研发费用率达到19.69％,同比增加5.11pct。此外,2023年公司投资业务表现优异,投资净收益2.55亿元,公允价值变动净收益12.83亿元,进一步增厚了公司业绩。2024Q1Opera维持强势增长,国内休闲社交业务稳健运营,在公司持续加大AI研发投入的背景下(研发费用达3.49亿元,同比增长104.4％),核心业务保持较强韧性,但投资业务阶段性亏损1.29亿元,致业绩短期承压。Opera上调2024年业绩指引,有望贡献确定性业绩增量。

   天工大模型迭代至3.0版本,多元AI产品矩阵打出组合拳。公司成功构建了AI大模型、AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多元AI产品矩阵,其中1)大模型:2024年4月17日,天工大模型迭代至3.0版本,"天工3.0"采用4000亿参数MoE架构,是目前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE模型之一,多项评测指标达到全球领先水平;2)AI搜索:伴随天工大模型迭代更新,天工AI智能助手全面升级,新增了多轮搜索、工具调用、图表绘制、改图扩图等多项能力,更好满足用户需求;3)AI音乐:基于"天工3.0",公司推出了国内首个AI音乐SOTA模型——"天工SkyMusic",极大地降低了用户进行音乐创作的门槛。4)AI游戏:公司自研AI游戏《ClubKoala》已于4月18日开启Alpha版本测试,此外,公司还在AI视频、AI社交等方向积极布局。天工大模型的快速迭代对公司在AI领域的核心竞争优势形成良好巩固,未来有望对公司多元AI应用落地、加速产品变现提供有效赋能。

   股权激励计划落地,确保核心人才队伍稳定。公司发布限制性股票激励计划,激励对象为包括核心技术人员在内的432人。业绩考核指标为2024/2024-2025/2024-2026年累计营收分别不低于55亿元/115亿元/180亿元。股权激励计划将确保研发团队长期稳定,促进公司核心技术优势提升,加速大模型迭代以及多元应用的商业化落地。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年实现营收55.34/62.58/72.23亿元,归母净利润9.09/10.44/12.60亿元,对应EPS为0.75/0.86/1.04元,根据2024年5月13日收盘价,分别对应51/44/37倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:

   大模型迭代不及预期;AI产品商业化不及预期风险;市场竞争加剧风险;监管政策超预期。