恒烁股份(688416):激励授予,拐点可期-公司点评报告

事件

   近期,公司发布2023年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入3.06亿元,同比下降29.41％;归母净利润-1.73亿元,同比下降914.12％。2024年第一季度公司实现营业收入0.81亿元,同比增长12.23％,环比下降8.34％;归母净利润-0.33亿元,同比下降77.00％,环比减亏。

   投资要点

   24Q1环比减亏,静待行业复苏。2023年公司所处半导体行业受周期波动影响,下游需求持续疲软,公司积极巩固和拓展市场份额,产品出货量同比增长,但由于主营产品价格大幅下降,公司营业收入毛利率水平下滑明显。2023年公司实现营业收入3.06亿元,同比下降29.41％;实现归母净利润-1.73亿元,同比下降914.12％。2023年公司为进一步提高产品核心竞争力和市场占有率,加大了研发投入和销售力度,其中研发费用同比增长55.07％,增幅较为明显。同时,202年公司存货周转率下降,库存承压,公司基于谨慎原则对存货进行减值计提,存货跌价准备近1.00亿元,同比增幅较大。2024Q1公司实现营业收入0.81亿元,同比增长12.23％,环比下降8.34％;归母净利润-0.33亿元,同比下降77.00％,环比跌幅收窄,预计未来随着景气度逐渐恢复,盈利能力有望持续改善。

   提高产品核心竞争力,推动AI芯片商用化进程。(1)NORFlash:2023年公司积极推进多条产品线的研发工作,实现了从2Mbti到256Mbti的全系列容量产品的量产,并在年内完成了两款产品的流片,其中一款产品已经进入送样阶段,另有七款产品顺利实现量产。公司持续优化先进的ETOX工艺制程,专注50nm、55nm节点,实现更低的功耗和更高的能效比,公司部分型号产品如ZB25D40C(4mb)、ZB25VQ32D(32mn)在读写擦电流等方面表现优于或相当于竞品。(2)MCU:2023年公司成功设计了一款全新的低功耗M3核心MCU通用芯片,能够更好应用于高速无刷直流电机,汽车电子等应用领域。目前,公司已基本完成MCU通用低功耗产品线的布局,给予客户更全面的基于M0+核心的MCU的选项,并在大客户开发方面进展显著。(3)AI芯片:在AI存算推理芯片方面,公司基于CiNOR的第一版原理验证,进行了计算模块的优化迭代,降低了能耗、提升了计算精度、扩大了计算规模,以适配更大型的AI算法模型。在TinyMLAI软件开发领域,成功开发了五大类算法模型,包括视觉分割、视觉识别、语音识别、语音声纹和语音降噪,并实现了这些TinyMLAI算法在ARM、RISC、DSP等多种计算硬件平台上的部署,进一步增强了软件的适用性和灵活性。在AI模块商业化方面,公司于23Q2首次实现了AI视觉模块的 销售,并于23Q4首次实现了AI语音模组的出货,成功建立了首批AI商业客户,为未来AI业务的发展奠定了坚实的基础。

   投资建议:

   我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入4.63/6.47/8.9亿元,实现归母净利润分别为0.02/0.64/1.19亿元,给予"买入"评级。

   风险提示:

   下游需求恢复不及预期;新产品研发不及预期;市场竞争加剧等。