珠江啤酒(002461):高档产品快速增长,公司结构升级显著-2024年一季报点评

事件描述

   公司2024Q1营业总收入11.08亿元(+7.05％);归母净利润1.21亿元(+39.37％),扣非净利润1.04亿元(+45.79％),主要得益于公司吨价表现亮眼。

   事件评论高档产品快速增长,公司吨价逆势快速提升。量价拆分来看,2024Q1公司实现啤酒销量26.38万吨,同比增长0.77％,其中高档产品销量同比增长15.05％,结构提升显著,带动公司吨价同比提升6.2％至4201元/千升。原材料采购成本下降,公司成本压力缓解,2024Q1吨成本同比提升3.8％,较2023Q1提升幅度有所缩窄。结构升级、成本改善双向推动下,公司毛利率同比提升1.35pct至42.13％。

   期间费用率平稳,公司盈利能力稳步提升。公司期间费用率同比微增0.47pct,销售/管理费用率同比+1.27/-0.39pct,资产减值冲回数值增长1365万元,公司归母净利率提升2.53pct至10.91％。全年维度看,预计2024年随着澳麦双反的结束成本有望改善,吨酒盈利能力将保持改善趋势。

   结构升级持续,全年经营向好方向不改。公司积极布局纯生产品,在注重消费性价比的背景下享受红利,目前产品势能释放保持较快增长。同时,公司打造原浆、南粤虎尊、980mL罐装英式IPA等高端产品,有望为公司带来新的增长点。4月南方降雨或对当月销量产生影响,但展望2024年,行业中档稳健增长趋势不变,澳麦恢复有助于啤酒企业成本端改善,公司盈利能力有望提升。预计2024/2025/2026年公司EPS为0.34/0.39/0.44元,对应PE估值25/22/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、消费者消费习惯发生改变风险等;