河钢股份(000709):钢铁毛利率提升,钒产品价格逐步回升-更新报告

本报告导读:公司2023及24Q1业绩符合预期。2023年在行业下行背景下,公司钢铁主业毛利率仍实现环比提升;钒价止跌反弹,公司钒化工板块有盈利有望逐步恢复。

   投资要点:维持"增持"评级。

   公司2023、24Q1归母净利润为10.84、1.59亿元,同比降22.30％、业绩符合预期。考虑钢铁需求仍偏弱,且钒价同比下降我们下调2024-2025年归母净利润预测为11.99/13.10亿元(原19.52/21.75亿元)),新增2026年归母净利润预测为14.10亿元,对应EPS为0.12/0.13/0.14元。参考可比公司,我们给予公司2024年0.53倍PB估值,维持目标价3.02元,维持"增持"评级。

   产品结构持续优化。

   2023年,公司钢材销量2605.42万吨,同比降而其中重点产品销量同比升8.2％,高强双相钢、水电钢等产品合格率大幅提升,公司钢铁产品结构持续优化。

   行业下行背景下,公司钢铁主业毛利率持续提升。2023年公司钢铁行业毛利率为10.37％,同比升0.88％,在钢铁行业下行背景下,公司持续优化产品结构、降本增效,实现盈利能力提升。

   钒产品价格逐步回升,公司钒化工板块盈利有望逐步恢复。公司拥有2.2万吨/年钒产品产能,主要产品包括五氧化二钒(片剂、粉剂)、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等,并成功研发了99.9％能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒、钛合金粉末等一系列高端钒钛产品。根据Mysteel数据,2024年4月份以来,四川五氧化二钒(片状、98％)价格已止跌反弹,由4月7日的7400元/吨涨至5月11日的82000元/吨,随着钒价逐步回升,公司钒化工板块盈利有望逐步恢复。

   风险提示:钢铁需求大幅下降,钒价大幅下跌。