洁雅股份(301108):盈利短期承压,美妆业务打开增长空间-公司更新报告

结论:考虑公司高毛利产品销量有所下降,下调公司2024-2025年EPS预测至1.46/1.65元(原1.80/2.04元)．新增2026年EPS预测为1.82元,参考可比公司估值,下调目标价至37.96元(原42.72元),维持"增持"评级。

   公司业绩略低于预期,单价较高的外销产品收入下降拖累盈利。公司2023年实现营收6.23亿元/-6.60％．买现归母净利润1.15亿元／一18.28％;202401实现营收1.30亿元/+1.43％,买现归母净利润0.14亿元/-62.70％。2023年营收承压主要系医用及抗菌消毒湿巾营收同比下降57.01％导致,2023年面膜类产品营收同比+15.65％。

   践行"两纵一横"战略,积极拓宽业务边界。公司纵向加大对上游主要原材料无纺布的布局,通过参股赛得利整合供应链资源,保障主要原材料供应的长期稳定;横向加大对美妆业务的布局,以化妆品研发为主要职能的上海研发中心正式投入运营,与江苏创健共同投资设立的洁创医疗取得两张二类医疗器械注册证,有望在保障湿巾主业稳健发展的基础上拓宽业务范畴,为利润增长做出贡献。

   全品类布局技术领先,向供应链提供商转型升级。公司湿巾类产品种类齐全,涵盖六大系列湿巾60余个品种,有望凭借在溶液配方定制开发方面的显著优势夯实与核心客户的合作,逐步实现由传统代工厂向专业ODM供应链提供商的转型升级,驱动业绩稳健增长。

   风险提示:核心大客户流失风险:海外需求不振。