金地集团(600383):收入与盈利能力双降,投资与开工主动收缩是理性选择-2024Q1点评

事件描述

   公司公告,2024Q1公司实现营收69.6亿元(-51.5％),归母净利润-2.8亿元(去年同期盈利5.1亿元),综合毛利率14.9％(-2.6pct)。

   事件评论

   收入与盈利能力双降,后续业绩仍需进一步努力。2024Q1公司实现营收69.6亿元(-51.5％),营收大幅下降主要由于结算资源量减少。归母业绩亏损2.8亿元,主因收入大降的背景下综合毛利率同比下降2.6pct至14.9％,此外收入下降导致期间费用率同比提升11.7pct至22.9％。截至2024Q1公司表内预收账款688.3亿元(-24.6％),预收账款/2023年结算收入=81％,后期结算收入或仍将承压,毛利率底部区间震荡,房价下跌背景下存货的减值压力仍在,后续业绩仍需进一步努力。

   销售规模居行业前列,投资与开工主动收缩是理性选择。2024Q1公司销售额167.3亿元(-62.1％),销售面积98.4万方(-59.5％),销售均价1.7万元/平(-6.4％),销售排名行业第14位(2023年行业排名第10位)。资金链趋紧下公司投资审慎,一季度未公告获取新项目。2024Q1新开工量27.8万方(-51.9％),竣工量144.9万方(+8.0％)。截至2023年底公司未结算土储4100万方(-20.9％),土储仍具一定规模,只是适销对路的新库存占比下降。销售延续弱势,资金链趋紧,公司前端投资与开工主动收缩是理性选择。

   降杠杆是主基调,融资成本持续下行。截至2023年底公司有息负债合计919.1亿元(-20.2％),降杠杆是公司主基调,其中银行借款占比75.5％,长债占比55.6％。三道红线指标居于绿档,资产负债率68.7％,剔除预收款后的资产负债率61.3％,净负债率53.2％。

   融资成本持续下行,2023年债务融资加权平均成本为4.36％(-0.17pct)。

   投资建议:受制于市场需求下行及行业性的信用收缩,公司经营导向也顺势趋于审慎;债务压力临近、资金链趋紧下,公司紧抓销售回款,积极抵押优质资产换取现金流的态度值得肯定。作为老牌优质房企,公司相对突出的运营效率和资源禀赋仍在,如果政策进一步宽松,等到市场需求企稳,公司凭借高效的运营和卓越的品牌,有望迎来经营层面的边际改善,预计2024-2026年归母净利9.6/10.2/10.5亿,增速8.4％/5.7％/3.2％,对应PE分别为18.7/17.7/17.1X,维持"增持"评级。

   风险提示

   1、销售下滑,现金回款减少,资金链压力进一步趋紧;2、资产处置受阻,资金链压力加剧。