蓝黛科技(002765):Q1业绩回暖,新能源传动业务驱动增长

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入28.08亿元,同比-2.29％;实现归母净利润-3.65亿元。2024Q1公司实现营业收入7.52亿元,同比+24.51％;实现归母净利润0.36亿元,同比+15.06％。

   2023年触控显示业务承压及商誉减值导致亏损:2023年触控显示行业仍处于行业周期低谷,整体市场需求不足,行业竞争激烈,公司触控显示业务全年实现营业收入12.65亿元,同比下降24.34％,实现归母净利润为-3.66亿元,包含商誉减值3.70亿元的影响。动力传动方面公司完成多项新产品研发立项,新品销售占比大幅提升,2023年动力传动业务实现营业收入15.43亿元,同比增长28.39％;实现归母净利润978.29万元。2023年公司整体毛利率为11.99％,同比-5.68pct。其中触控显示业务和动力传动业务毛利率分别为10.41％/11.80％,分别同比-8.8/-0.9pct。24Q1毛利率为10.98％,同比-5.62pct。

   期间费用率相对稳定,2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.01％/3.68％/4.64％,同比+0.48/-0.42/+0.08pct。

   触控显示业务新品导入顺利,新能源汽车传动件驱动增长:2023年车载盖板玻璃、工控盖板玻璃以及3D盖板玻璃等产品新项目导入顺利;公司亦联动汽零客户,开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等车载触控产品。

   2024年盖板玻璃推进量产以及车载触控屏业务发展有望带动公司触控显示业务复苏。公司新能源汽车电驱产品已与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒、合众汽车等客户建立合作,产能逐步提升助力增长。公司作为国内少数能够自主研发及制造发动机平衡轴总成的独立第三方汽车零部件企业,国产替代及客户拓展将促进该产品产销持续增长。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.62/2.24/2.79亿元。

   对应PE分别为21.23/15.35/12.36倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游汽车行业需求不及预期风险。