新巨丰(301296):拟全面要约收购纷美股份,产业整合有望加速-公司点评

事件:5月9日公司发布重大资产购买预案,计划通过子公司景丰控股全面收购纷美包装,纷美2023年收入/净利润分别为38.65亿元/2.44亿元(同比-3.0％/+33.9％),构成重大资产重组。新巨丰已持有纷美包装26.8％股份,要约收购其余73.2％股份,要约价2.65港元/股,总价约27.29亿港元。若收购落地,新巨丰规模有望显著提升,战略协同加速拓展。当前收购计划仍处于预案阶段,后续仍存不确定性风险。

   收购纷美稳步落地,战略协同加速拓展。23年1月新巨丰公告拟收购纷美28.22％股权,23年9月收购纷美28.22％股权落地,纷美为蒙牛核心供应商,外销占比高达45.2％。2023年新巨丰销量进一步提升至123亿包(同比+6.8％),产能扩张规划稳步推进,纷美产能338亿包,若能实现强强联合,公司份额有望显著提升,产业资源协同发展,海外拓展提速。

   深度绑定头部客户,新客户拓展可期。公司依托研发＆供应链优势推出高性价比产品,成功突破海外巨头利乐、SIG垄断,与伊利、新希望、夏进乳业王老吉等客户建立长期关系,客户资源优质。根据益普索数据,2023年公司占中国液态奶市场无菌包装销量份额已提升至13.4％(同比+0.1pct),较2020年+3.8pct。展望未来,公司产品升级推新规划清晰,伴随高端领域逐步实现国产替代,逐步突破国内＆海外大客户,份额有望持续扩张。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.0亿元、2.3亿元、2.6亿元,对应PE为18.8X、16.1X、14.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求复苏不及预期,竞争加剧,收购计划推进不及预期。