中文在线(300364):数字文化开创者代表,AI赋能IP生态持续拓展-公司深度报告

报告摘要

   公司概要:数字文化内容开创者代表,多元挖掘IP价值。中文在线随着以AI为前沿的科技飞速发展和全球化的深入,以"夯实内容、决胜IP、国际优先、AI赋能"为发展方向,不断推动文化与科技的深度融合,涉及数字内容生产、版权分发销售、IP衍生与知识产权保护等领域,全面布局数字文化内容行业。公司通过业务调整,聚焦文化行业的发展,实现业务减负,经营明显好转,2023年公司营收达14.1亿元,同比增长19.4％。

   行业分析:数字阅读稳增,AI赋能IP价值挖掘,海外泛娱乐空间广阔。

   数字阅读规模稳步增长,用户付费习惯成熟,商业生态良好。另外,AI赋能IP全生态开发,助力释放商业价值,IP改编价值凸显。在海外业务领域,海外泛娱乐需求较强,短剧市场空间广阔,即时付费快速形成短剧商业闭环。

   经营分析:数字内容生态运转良好,拥抱AI,多元运营IP释放价值。

   内容优势明显,数字内容生态运转良好。公司内容储备丰富,形成多维内容平台矩阵。

   此外,公司持续深化与头部平台的合作,拓宽数字内容合作渠道,增强销售能力,并重视创作者培育及权益维护,内容后备力量雄厚。

   积极拥抱AI技术,赋能IP运营释放价值。公司基于数字资源优势,在AI大模型、AI多模态(涵盖文本、音频、图像等形式)方面已积极开展技术建设并进行了商业化落地,有助于巩固强化公司现有内容及IP运营优势。公司IP版权衍生业务以文学IP为核心,着力打造"网文连载+IP衍生同步开发"的创作模式,已拥有较成熟的IP全模态开发运营模式,在AI技术加持下,有望更有效地延长IP生命周期,拓宽IP变现途径。

   持续拓展海外内容领域,搭建多元产品矩阵。海外参股公司CMS收入稳定,持续聚焦海外用户新阅读的需求变化,陆续推出互动式视觉阅读平台Chapters、浪漫小说平台Kiss、真人微短剧ReelShort多类型产品,形成多元化、可视化、交互式产品矩阵,可多元满足用户需求,加速提升公司在海外市场渗透率。其中,ReelShort充分利用IP+本地化运营优势,自主承担短剧生产全流程运营,表现出色。

   盈利预测、估值及投资评级:我们预计中文在线2024-2026年收入分别为14.65/16.27/18.15亿元,分别同比增长3.98％/11.10％/11.54％。预计2024-2026年归母净利润分别为1.32/1.78/2.40亿元,分别同比增长48.06％/34.16％/35.28％,对应PE估值分别为128.3x/95.6x/70.7x。我们选择同样从事IP开发授权的公司作为可比对象,包括掌阅科技、奥飞娱乐、上海电影。掌阅科技在数字阅读领域积累丰富IP资源,持续拓展以IP为核心的视频内容生产、制作与运营;奥飞娱乐致力于打造集动画、电影、授权等业务为一体的"IP+全产业链"运营平台;上海电影切入大IP开发业务,在经典IP内容焕新、游戏联动及授权等领域积极拓展,上述公司均与中文在线IP开发授权业务有较好可比性。参考同业可比公司,考虑到公司数字内容优势明显,积极拥抱AI,且IP运营模式成熟,海外业务布局领先,有望打开业绩成长空间,故给予其一定估值溢价具备合理性,建议持续关注,首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:文化监管端的政策风险;AI技术发展不及预期;行业竞争加剧风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险。