英方软件(688435):23年报业绩稳健,24年投入继续-公司点评报告

投资要点:

   事件:公司发布2023年报及24Q1季报。根据年报,2023年公司实现营业收入2.43亿元,YOY+23.5％;归母净利润4446万元,YOY+20.3％。23Q4,单季度收入1.1亿元,YOY+34.7％,归母净利润4012万元,YOY+30.3％。24Q1,公司营业收入为3444万元,YOY+4.7％;归母净亏损约1218万元。23年报业绩符合预期,24Q1业绩略低于预期。

   2024Q1业绩略低于预期主要系投入加大。根据公司公告,24Q1单季度亏损主要系业务规模扩大,人员扩张,24Q1公司销售费用率达51.8％,研发费用率达70.9％。

   2023年整体收入稳健增长,一体机收入增速快于纯软件。根据年报,公司2023年纯软件收入1.43亿元,同比增速16.7％,一体机收入5010万元,同比增速30.6％,软件服务3772万元,同比增速26.4％。一体机实现最快增速,主要系客户对于一站式软硬一体的便捷解决方案需求更为旺盛。

   2023年毛利率略有下降。根据年报,2023年公司综合毛利率83.5％,同比-3.33pct。分业务看,纯软件毛利率96.65％,一体机毛利率63.85％,软件服务毛利率85.73％。纯软件、一体机毛利率有所下降,主要系一体机中外采软硬件成本上升、纯软件业务人力成本上升所致。

   2023年补充销售、研发力量,费用率有所提升。2023年公司销售费用率30.2％,同比+1.8pct,研发费用率37.4％,同比+0.6pct。主要系公司年内补充销售及研发人员所致。

   2023年,公司技术人员增加89人,销售人员增加46人。

   2023全年经营活动现金净流入325万元。去年同期为净流出796.5万元,经营性应收项目有所增加,但公司向上游转嫁,实现现金净流入。

   盈利预测与估值:我们调整盈利预测,引入2026年预测,预计24-26年收入分别为3.18、4.13、5.41亿元(调整前24-25年为4.06、5.59亿元),归母净利润0.62、0.87、1.28亿元(调整前归母净利润24-25年分别为1.23、1.97亿元),当前市值对应24-26年PE分别为42x、30x、20x,我们给予英方软件可比公司平均PE2024E67x目标估值,维持"买入"评级。

   风险提示:头部厂商以并购方式切入市场,竞争加剧;纯软件无法成为主流趋势;应收账款产生坏账。