上海瀚讯(300762):业绩短期承压,受益国防信息化+卫星高景气

事件:2024年4月30日,上海瀚讯发布2023年度报告和2024年一季度报告,2023年公司实现营业收入3.13亿元,同比减少21.93％,实现归母净利润-1.90亿元,同比减少321.74％;2024Q1,公司实现营业收入0.68亿元,同比减少11.80％,实现归母净利润-0.10亿元,同比减少21.23％。

   2023整体经营业绩承压明显,2024Q1修复调整降幅收窄。2023年上海瀚讯主营业务受到较大冲击影响,收入及利润出现下滑,报告期内实现营业收入3.13亿元,同比减少21.93％,实现归母净利润-1.90亿元,同比减少321.74％,主要系外部行业政策变化等因素波动影响。此外,由于公司在5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大科研投入力度,研发人员和研发支出增长较快,致使公司本年整体经营业绩承压明显。2024Q1公司逐步调整外部冲击带来的影响,实现营业收入0.68亿元,同比减少11.80％,实现归母净利润-0.10亿元,同比减少21.23％,收入及利润较2023年底降幅收窄,业绩指标静待修复。

   持续加大研发投入及宽带产品创新,重点布局有无人通信领域。公司自成立起即专注于宽带移动通信关键技术的研究,产品已形成在5G时代的"芯片——模块——终端——基站——系统"的全产业链布局。截至2023年12月底,公司已拥有42项核心专利、115项软件著作权,核心知识产权自主可控,具备快速定制的研发能力。

   报告期内,公司研发投入总额达2.67亿元,占营业收入的85.44％,目前公司国产SDR平台通信系统进入鉴定阶段并小批量交付,无线宽带产品实现批产,新一代波形、5G、微波传输产品正在研制中,电力自组网设备实现首批交付。报告期内,公司在有无人通信领域做了重点布局,在行业5G及末端通信等方向都取得了阶段性成果。公司与分队、单兵领域单位进行了战略合作,配合其参与重点预研和型号竞标并取得重大突破,为新型号装备打下基础。同时,公司成功入围单兵预研自组网专题,有望在背景预研二期行成新的型号装备;成功入围船舶5G技术遴选,成为5G供货单位之一。此外,公司还入围通信系统竞标,中标5G专网及模组项目,彰显了公司实力。

   积极布局低轨卫星赛道,行业景气打开成长空间。报告期内,公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目,首批次产品已于年底顺利交付。同时,公司中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制,载荷预计于2024投产,配合相关星座2024年发射规划,实现交付上星。作为该星座通信分系统承研单位,公司负责该星座通信分系统的保障与支撑,研制并供给相关卫星通信载荷、卫星通信终端等关键通信设备。目前,"G60星链"首颗商业卫星已成功下线,一期将实施1296颗,未来将实现12000多颗卫星的组网。随着国内卫星互联网的蓬勃发展以及国际格局的变化,卫星通信有望成为军用宽带移动通信行业的重要发展方向,国防信息化所带来的卫星通信需求也有望持续增长。公司依靠自身在专用宽带移动通信领域的技术创新优势,未来有望实现业务发展。

   专网宽带移动通信领先,受益国防信息化加速建设。国防信息化是我国国防支出的主要方向,2024年4月19日,中国人民解放军信息支援部队成立,信息支援部队是全新打造的战略性兵种,是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑,对推动国防信息化、现代化建设具有重要意义。在《"十四五"规划纲要》中,明确提及了科技强军、加快三化(机械化、信息化及智能化)融合发展等发展重点,在信息化建设的战略部署下,我国军用宽带移动通信处于大规模升级换代和改造的前期,在技术、质量和数量上有巨大的发展空间。公司主要以专网4G/5G通信装备的研制、生产和售后服务为主,专注于陆、海、空、天领域行业用户的行业应用,提供专网宽带移动通信系统的设备及整体解决方案,在该领域,公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位,随着下游需求不断释放,公司有望直接受益。

   投资建议:公司在行业宽带移动通信领域具有领先优势,在国防信息化战略地位提升的背景下,公司将长期持续受益。考虑到行业环境波动对公司业绩影响,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入4.72/7.06/10.37亿元(24-25年预测前值为10.82/18.39亿元),同比增长51.0％/49.5％/46.8％,归母净利润分别为0.75/1.30/2.12亿元(24-25年预测前值为3.42/5.22亿元),同比增长139.6％/72.5％/63.7％,对应EPS为0.12/0.21/0.34元,PE为133.6/77.4/47.3,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;业务拓展不及预期;市场竞争加剧;卫星互联网建设不及预期;下游需求复苏不及预期。