药明康德(603259):维持全年指引不变,看好未来长期发展

事件:公司发布2024一季报。24Q1实现营业收入79.82亿元,同比下降10.95％,若剔除新冠项目同比下降1.8％;实现归母净利润19.42亿元,同比下降10.42％;实现扣非净利润20.34亿元,同比增长7.30％、实现经调整Non-IFRS归母净利润19.13亿元,同比下降18.3％,符合预期。

   投资要点:TIDES业务快速增长。根据公司24一季报,1)化学业务实现收入55.6亿元,同比下降0.6％,其中,D＆M服务收入40.0亿元,剔除特定商业化生产项目,D＆M业务收入同比增长1.2％。TIDES业务收入达到7.8亿元,同比强劲增长43.1％。截至2024Q1,TIDES在手订单同比显著增长110％。2)测试业务收入14.9亿元,其中,实验室分析及测试收入10.5亿,同比下降0.6％,药物安全性评价业务收入同比增长3.7％,保持亚太行业领先地位,临床CRO及SMO收入4.4亿元,同比增长11.0％。其中,SMO业务同比增长26.4％,保持中国行业领先地位。3)生物学业务实现收入5.6亿元,生物学业务板块新分子种类相关收入同比增长12.2％,占比持续提升至生物学业务收入的29.2％。4)高端治疗CTDMO业务收入2.8亿元,截至2024Q1,为总计65个项目提供工艺开发、检测与生产服务,包括2个商业化项目,5个临床III期项目(其中2个项目处于上市申请准备阶段),9个临床II期项目,以及49个临床前和临床I期项目。5)国内新药研发服务部实现收入0.8亿元。截至2024Q1,已有3款为客户研发的新药获批上市,2款为口服抗病毒创新药,1款为治疗肿瘤的药物。

   公司维持稳健增长预期不变。根据公司2024年一季报业绩演示材料,公司维持24年收入指引383-405亿元,剔除新冠商业化项目后同比增长2.7％～8.6％。另外公司将持续提高生产经营效率,在考虑新建产能爬坡及汇率影响后,预计2024年将保持与2023年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平,即维持较高的盈利能力。

   盈利预测与投资评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务,通过独特的"CRDMO"和"CTDMO"业务模式,不断降低研发门槛。基于公司指引,我们维持24-26年预测不变,预计24-26年公司归母净利润为100.0、106.1、114.8亿元,对应PE分别为13倍、12倍、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单下滑,全球创新药投入放缓,全球投融资不及预期,行业竞争加剧风险等。