厦钨新能(688778):需求改善明显,出海及氢能或成亮点-系列之十八,23年及24Q1业绩点评

本报告导读:24年以来公司业绩需求好于预期。长期来看,公司三元产能出海和氢能材料、磷酸铁锂等产品布局有望贡献业绩驱动力。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑公司三元正极新客户增量及钴酸锂下游需求回暖,上修公司24-25年EPS为1.36(+0.01)元、1.80(+0.26)元,同时新增26年EPS为2.27元,参考可比公司给予25年25XPE对应目标价45.00(+4.68)元。

   24Q1业绩超预期。23年公司实现归母净利润为5.27亿元,同降52.9％;扣非归母净利润为4.66亿元,同降52.4％。24年Q1公司实现归母净利润为1.11亿元,同降3.7％,环降3.5％;扣非归母净利润为1.03亿元,同增4.3％,环增5.1％。考虑新能源车行业需求从四季度旺季向一季度淡季切换,公司一季度业绩环比变动好于预期。

   需求增长快于行业,三元布局欧洲市场。23年公司锂电正极材料销量7.21万吨;其中,三元材料销量3.74万吨,同比下滑19.4％,主要受下游去库存影响;钴酸锂销量3.46万吨,同比增长4.2％,市场龙头地位稳定。24Q1公司实现三元材料销量为1.59万吨,同比增长249.5％;钴酸锂销量为0.84万吨,同比增长62.5％;主要系24年动力领域新客户、低空与数码领域客户需求提升带动。海外方面,公司于法国布局三元正极材料和前驱体合资公司,加速开拓海外市场。

   产品体系丰富,氢能或成亮点。磷酸铁(锰)锂、钠电正极、正极补锂剂、固态电解质等产品研发推进导入顺利。公司作为行业贮氢合金龙头企业,自主研发固态储氢材料,受益于氢能行业发展。

   风险提示:新能源车销量不及预期,三元高电压产品销售不及预期