仕佳光子(688313):三大业务组合稳健发展,2024Q1扭亏为盈-年报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收7.55亿元,同比下降16.46％,归母净利润为-4754.67万元,同比下降173.97％。2024Q1公司实现营收1.98亿元,同比增长32.85％,归母净利润为844.32万元,同比和环比均扭亏为盈。

   点评:

   2023年受宏观环境、行业发展等因素影响,营收同比下降,2024Q1三大主营业务收入恢复增长。公司主营产品包括PLC光分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等,主要应用于电信市场和数通市场。2023年,光芯片及器件产品收入3.61亿元,同比下降17.96％;室内光缆产品收入1.92亿元,同比下降12.72％;线缆材料产品收入1.85亿元,同比下降17.39％。公司持续优化关键技术,但形成规模效益仍需要成长周期。同时,受宏观环境、行业发展等因素影响,相关产品需求减少和价格降低。公司聚焦主业发展,加强市场开拓,2024Q1光芯片及器件、室内光缆、线缆材料各类产品收入同比均有不同程度增长。

   2024Q1盈利能力改善,研发费用率处于行业较高水平。公司2023年毛利率为18.73％,同比下降6.72pct。分产品来看,光芯片及器件毛利率为21.37％,同比下降14.85pct,主要受相关产品价格降低影响;室内光缆毛利率为14.21％,同比增加0.25pct,毛利率保持稳定;线缆材料毛利率为18.28％,同比增加2.72pct,主要受汽车线缆用材料占比增加等产品结构影响。2024Q1毛利率为24.1％,同比增长3.8pct,环比增长8.3pct,盈利能力明显改善。2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.54％、8.57％、12.73％、-1.01％,同比+0.69pct、+0.93pct、+3.83pct、+0.46pct。期间费用率总体稳定,公司围绕有源芯片、无源芯片等方面持续进行研发和技术创新,研发费用同比增加,研发费用率处于行业较高水平。

   高度重视研发工作,公司部分主营产品属于光芯片产业,处于产业链的核心位置,技术要求高,具有较高的进入壁垒。2023年研发投入占营收比为12.73％。2023年,(1)在无源芯片及器件方面,主要研发进展包括:数据中心用O波段、4通道CWDMAWG和LANWDMAWG复用器及解复用器组件实现大批量销售,在国内外数据中心100G/200G/400G光模块中广泛应用;开发出数据中心400G/800G光模块用AWG芯片及组件。(2)在有源芯片及器件方面,主要研发进展包括:应用于50GPON的1342nmEML+SOA开发出面向数据中心和人工智能算力应用硅光配套的高功率DFB芯片及器件,实现小批量销售。公司在光芯片领域积极与国内主流科研机构开展合作,与中科院半导体所保持长期良好的合作研发关系,积极建立自身人才梯队,增强研发设计、工艺整合能力。

   随着AI大模型和算力需求的爆发,市场对光通信相关产品的需求呈快速增长,光芯片及器件、光纤光缆的发展迎来新机遇。(1)数通市场:AI终端应用对于高速、稳定、可靠的数据传输需求日益迫切,将进一步推动数据中心规模的扩大和网络带宽流量的增长。根据LightCounting预测,2027年全球光模块市场规模将突破200亿美元,2022年至2027年复合平均增长率为12％,其中数通市场将占据光通信市场规模的主导地位,同时在5G、光纤宽带、消费电子和自动驾驶等领域有广泛应用。随着亚马逊、谷歌等巨头纷纷投入自研AI芯片,高端光模块的需求激增。根据ICC预测,2019-2024年,中国光芯片厂商销售规模占全球光芯片市场的比例将不断提升。(2)电信市场:随着相干通信由100G向400G升级,大容量、多通道、宽带宽DWDMAWG芯片及模块需求增长,未来光芯片及器件将迎来新的发展机遇。全球光纤接入网已进入千兆入户建设阶段,根据Omdia预测,2027年全球PON设备市场将超过180亿美元。受益于国内5G产业链主要环节加速成熟和5.5G的新发展,大规模的通信网络建设和改造将对光通信上下游产业形成有力拉动,基于通信网络建设的光纤光缆产品将迎来广阔的市场前景。

   盈利预测及投资建议:公司以自主开发光芯片为核心,保持对光芯片及器件的持续研发投入,促进三大主营业务持续稳健发展,从"无源+有源"逐步走向光电集成。随着高端产品出货占比提高,盈利能力有望持续改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.40亿元、0.77亿元、1.06亿元,对应PE分别为122.88X、64.09X、46.59X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:AI发展不及预期;技术升级迭代风险;行业竞争加剧。