欢乐家(300997):椰汁表现亮眼,即饮蓄势待发

事件:公司发布2024年一季报。根据公告,2024Q1公司实现营业收入5.51亿元,同比增长6.61％,实现归母净利润0.82亿元,同比下降3.74％,实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长下降5.14％。

   收入分析:椰汁饮料快速增长,即饮市场加强布局。分产品来看,24Q1饮料营收3.11亿元/同比+23.47％,其中椰汁饮料营收2.67亿/同比+25.96％,Q1公司积极布局椰鲨椰子水系列产品,加强品牌推广、渠道协同,同时提前布局夏季即饮市场,为旺季发力积蓄势能;Q1罐头营收2.2亿元/同比-15.86％,其中水果罐头营收2.08亿元/同比-16.8％,黄桃罐头受高基数影响实现营收0.89亿/同比-31.91％,橘子罐头营收0.62亿/同比+5.29％,保持稳健增长。渠道方面,Q1公司持续精耕传统渠道、开拓终端网点,拓展渠道多元化工作,积极推进B端、电商业务开展,拥抱零食专营连锁等新兴渠道,由于零食专营连锁渠道尚处于开拓期,Q1对营收贡献有限、但呈现逐月递增的较好态势,目前水果罐头已进入部分头部零食专营连锁渠道,随着饮料的逐步推进,该渠道收入有望加速增长;此外,公司已经初步形成多渠道的原料供应体系,也在原料销售等业务中进行了初步业务接洽,未来有望形成新的增长点。

   利润分析:终端开拓维护力度加大,费用增加净利率下滑。2024Q1公司毛利率为38.7％,同比+1.84pct,主要得益于部分水果原料、大宗商品采购价格下降和产品结构优化。费用端,2024Q1公司销售费用率为12.95％,同比+3.87pct,主要源于公司在传统渠道加大人员对终端市场的开拓和维护力度;管理费用率为5.31％,同比+0.36pct;研发/财务费用率为0.18％/-0.1％,同比+0.12pct/+0.32pct。总体来看,2024Q1公司期间费用率为18.33％,同比+4.67pct,净利率为14.90％,同比1.60pct。随着品牌、渠道建设逐步完善,费用投放效率提升,以及产品结构优化公司盈利能力有望持续提升。

   未来展望:2024年延续网点开拓,强化渠道多元化布局,同时积极推广椰鲨椰子水系列产品。具体来看,渠道端,继续增网点、扩渠道、铺陈列,24年末力争实现100万家网点,重点加大对流通和餐饮渠道的开发,并进一步强化产品陈列和冰柜陈列的投放,同时深化渠道多元化布局,积极拥抱零食专营连锁、B端、兴趣电商等渠道;产品端,继续巩固椰汁、罐头两大基础业务,同时积极布局椰鲨椰子水系列产品,加大椰鲨品牌推广力度;品牌端,加强宣传力度,注重品牌年轻化,实现多渠道品牌露出;供应链端,有序推进越南椰子加工项目,强化公司原料自身供应和供应链优势,同时开展生榨椰肉汁等原料的业务拓展工作;中长期来看,公司基本盘稳固、椰子+产品增长潜能较强,叠加渠道拓展、品牌营销、供应链建设等不断完善,业绩有望实现较好增长。

   投资建议:公司椰汁和水果罐头基本盘稳固,同时积极打造椰子+产品矩阵,推出椰子水、厚椰乳等潜力品类,叠加终端网点持续开拓、多元化渠道布局贡献增量,看好公司长期发展。我们维持上次盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为22.42/25.89/29.58亿元,同比增长16.6％/15.5％/14.2％,归母净利润3.36/4.05/4.80亿元,同比增长20.6％/20.7％/18.4％,对应EPS分别为0.75/0.91/1.07元,维持"增持-B"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,渠道拓展不及预期,新品表现不及预期等。