苏州银行(002966):营收增速边际改善,异地扩张持续推进-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:苏州银行发布23年及24Q1财报,23年实现营业收入/归母净利润118.66/46.01亿元,同比+0.88％/+17.41％;24Q1实现营业收入/归母净利润32.25/14.55亿元,同比+2.11％/+12.29％。23年/24Q1加权ROE为12.00％/3.32％,同比+0.48pct/+0.13pct。截至24Q1末,公司不良率0.84％,与23年末持平;拨备覆盖率491.66％,较23年末-31.11pct。

   营收增速边际提升,中收有所承压。23年、24Q1营收同比分别+0.88％、+2.11％,营收增速边际上行;归母净利润同比分别+17.41％、+12.29％,盈利增速有所回落,但仍在上市城商行中排名中上游。23年、24Q1非息收入分别为33.83、11.06亿元,同比-1.13％、+8.26％;增速提升主要由其他非息收入支撑,23年、24Q1其他非息收入分别为21.45、7.00亿元,同比+1.88％、+57.07％。中收增长有所承压,23年、24Q1手续费及佣金净收入为1.24、0.41亿元,同比-5.95％、-29.55％。

   异地扩张持续推进,对规模增长形成支撑。截至23年末,公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别+14.74％、+17.06％、+15.01％;截至24Q1公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别+16.80％、+19.82％、+16.42％。

   公司异地扩张提速是支撑规模高增的主要原因,23年末苏州地区、江苏省其他地区贷款分别同比+16.25％、+18.41％。贷款端,截至24Q1公司贷款同比+19.82％,较23年末+9.71％;存款端,截至24Q1公司存款同比+16.42％,较23年末+12.99％,显示出较强的揽储能力。

   息差持续承压。24年Q1公司净息差1.52％,较23年-16BP,较去年同期-27BP。我们认为息差承压原因有二:一是公司贷款结构偏向制造业,季度内的重定价对息差造成压力;二是苏州地区银行之间的竞争压缩了贷款定价的溢价空间,且存款定期化趋势拐点尚未出现。

   不良率保持平稳,整体资产质量优异。截至24Q1,公司不良率0.84％,与23年末持平;拨备覆盖率491.66％,较23年末-31.11pct,虽有所下降但仍处于高位,风险抵补能力较强,利润增长空间也得到适当释放。关注率0.77％,较23年-4BP,显示整体资产质量稳定向好。个贷资产质量边际承压,23年个贷不良率同比+34BP至1.02％,其中个人经营贷不良率同比+56BP。

   投资建议:公司具备显著的区位优势,异地扩张提速支撑规模增长,同时资产质量表现优异,预期将继续实现高质量发展;公司业务具备较大市场潜力,公募基金、托管牌照、理财子牌照获取将有望推动中收增长,可转债转股期到来利于资本补充,业绩增长持续性较强。预计2024-2026年公司营业收入为123.84、134.38、146.90亿元,归母净利润为52.21、59.29、67.31亿元,BVPS为13.70、15.53、17.66元/股,对应5月9日收盘价的PB估值为0.54x、0.48x、0.42x。首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、行业净息差持续下行、资产质量大幅恶化