浙江正特(001238):星空篷贡献收入利润新增长点-年报点评报告

公司发布23年年报及24一季报

   24Q1收入3.6亿,同增2％;归母净利0.21亿,同减6.1％;扣非归母净利0.28亿,同增51％;23A公司收入11亿,同减21％,归母净利0.17亿,同减71％;扣非归母净利后0.3亿,同减71％;其中23Q4收入2亿,同减25％,归母净利-0.17亿,扣非归母净利-0.24亿。

   2023年业绩下降系1、下游客户需求不及预期,积压库存尚未完全消化,行业竞争加剧,导致公司销售收入减少;2、继续强化海外业务拓展,在欧美主要销售地区增设销售、仓储物流及售后服务机构,导致销售费用增加3、为应对未来经营环境不确定性,增强经营管理能力,制定未来发展战略引进外部咨询机构,以及高端管理研发技术销售等人才,管理费用增加。

   公司2023年拟派发现金红利770万元(税后),分红率46％;

   分产品看,23年遮阳制品收入9.4亿,同增3.6％,毛利率24.8％,同增3.6pct休闲家具收入0.9亿,同增4％;毛利率28％,同增4pct;

   公司主要原材料为铝、钢铁及面料,以出口销售为主,多采用美元结算,23A平均汇率同增4.77％;大宗原材料方面,铝、钢、布成本小幅减少;制造方面,推进精益生产,加快数字化建设,优化生产工艺及流程,提高生产效率,使得2023年整体产品毛利率有所增长。

   分地区,23年外销10亿,同减21％,毛利率24.6％,同增3pct;内销0.8亿,同减23％,毛利率20％,同增5.7pct。

   分模式,23年电商收入2.4亿,同增0.1％,毛利率32％,同增2pct;线下8.5亿,同减26％,毛利率22％,同增3pct。

   公司24Q1毛利率26％,同增约1.5pct,净利率6％,基本持平。

   公司具有较高的技术开发水平和较强的产品研发能力

   公司在2013至2021年共5次荣获具有设计界国际奥斯卡之称的"红点奖"成为国内户外休闲家具及用品行业在该奖项上多次获奖的企业之一。为及时把握市场流行趋势,公司在上海设立了研发设计中心;公司研发团队研发的星空篷产品获得2020年"红点奖",星空篷也成为近年来公司爆款产品,为公司收入利润贡献新的增长点。持续的研发设计能力,使得公司的行业美誉度和品牌知名度得到显著提升,为公司的市场开拓提供了有力保障。

   销售渠道优势逐步释放

   公司已在欧美等主要市场建立了较为完善的营销渠道和服务网络,并与大型连锁超市、品牌商等各类客户形成稳定的合作关系。公司铺设在欧美地区的子公司可帮助公司开拓区域性市场,为客户提供及时的需求响应和便捷的服务保障,有利于公司在欧美市场的长期稳定发展。公司已通过沃尔玛和好市多等大型连锁超市客户的合格供应商认证。

   此外公司大力发展跨境电商,自主品牌"ABBAPATIO""SORARA"GARDENSOL""MIRADOR"相关产品在美国、欧洲通过亚马逊、Wayfair等电子商务平台进行销售,扩大在海外市场影响力。

   具备数字化及规模生产优势

   户外休闲家具及用品行业规模化效益较为明显。经过多年积累,公司规模化生产优势已经形成,垂直一体化产线的打造初具规模,为企业市场开发供应链管理和生产运营管理等提供有力保障。规模化、数字化生产能有效

   减少原材料采购成本、产品制造成本,从而降低公司产品成本

   更新盈利预测,维持"增持"评级

   公司经营以KA客户为中心的一般贸易模式结合跨境电商自营模式。一般贸易模式:以客户订单为核心通过研发、采购、生产和销售的垂直一体化管理,实现快速交付,满足客户需求;跨境电商模式:以海外销售公司为核心,根据市场销售状况,预测产品销售走势,自主规划生产计划、仓储物流与交付。我们预计公司24-26年归母净利分别为1.11/1.35/1.61亿元EPS分别为1.01/1.23/1.46元/股,对应PE分别为22/18/15x。

   风险提示:市场竞争风险;汇率波动风险;知识产权侵权风险;原材料价格波动风险。