抚顺特钢(600399):核心产品继续增量,技改项目逐步落地-更新报告

维持"增持"评级。公司2024年1季报业绩符合预期,公司下游民用特钢需求逐步恢复,公司业绩逐步企稳。维持公司2024-25年归母净利润预测为5.83/7.2亿元,新增2026年归母净利润预测为8.62亿元,对应EPS为0.30/0.37/0.44元。考虑到行业整体估值水平的下移,参考同类公司,给予公司2024年30倍PE进行估值,下调公司目标价至9元(原11.5元),维持"增持"评级。

   核心产品持续增量。2023年公司高温合金产品销量8000吨,同比上升800吨,不锈钢、合金结构钢产品销量分别为9.4、25.78万吨,同比分别上升0.18、2.17万吨。2023年公司高温合金等核心产品全年接单量同比提高17.4％。随着公司技改项目逐步落地,预期公司核心产品产销量仍将上升。

   积极开发需求,关键品种提产。23年公司快速推进产品认证,并积极开发油服、新能源车等下游需求,全年通过各类产品认证56项,核电产品合同量同比提升32％,轴承钢同比增长50％。同时,通过强化生产组织,23年公司电渣、感应及自耗钢产量同比分别增长19.21％、18.91％、20.09％。

   公司充分挖掘客户需求及自身产能,预期盈利能力将逐步恢复。

   技改工作持续推进。2023年,公司新建的3台真空感应炉、18台电渣炉、9台真空自耗炉等设备已按计划投入生产,公司高端产品产能瓶颈被突破。此外,公司高合金小棒材、2200吨精锻机、高合金板材等项目正在逐步推进。随着技改项目的不断落地,我们预期公司产能将持续增长。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,新产线建设不及预期。