怡合达(301029):业绩短期承压,行业结构有望逐步优化-23年报＆24年一季报点评

事件描述

   公司2023年实现营业收入28.81亿元,同比增长14.58％;实现归母净利润5.46亿元,同比增长7.73％;实现扣非归母净利润5.40亿元,同比增长10.31％。

   单季度来看,公司23Q4营收6.78亿元,同比-0.54％;归母净利润0.94亿元,同比+5.48％;扣非归母净利润0.90亿元,同比+4.49％。24Q1营收5.40亿元,同比-23.22％;归母净利润0.96亿元,同比-40.22％;扣非归母净利润0.96亿元,同比-40.35％。

   事件评论持续布局新行业,结构有望优化。分行业看,23年公司在锂电、3C、光伏、半导体行业的营收实现不同幅度增长,尤其在具有较大发展空间的半导体、医疗和机器人等行业持续布局,目前已初步具备供应能力,后续新行业占比有望逐步提升。

   盈利能力短期承压,后续有望修复。公司23年毛利率为37.95％,同比-1.13pct,主要受前三大行业影响,其中锂电、3C、光伏毛利率分别同比-1.66pct、-3.94pct、-1.90pct,但考虑到前三大行业毛利率均低于公司总体水平,预计公司新布局行业利润率仍维持较高水平。24Q1公司毛利率达35.03％,环比提升1.66pct,净利率17.82％,环比提升3.96pct,后续公司盈利能力有望受益于制造业景气修复及新行业布局。费用端,公司23年期间费用率15.83％,同比提升0.51pct,但其中管理费用率为6.58％,同比-0.64pct,主要系公司鉴于经营环境发生较大变化,终止股权激励,以权益结算的股份支付费用冲回826万元(22年同期股份支付为1701万元)。

   一站式采购服务优势持续巩固,FB业务快速增长。1)截至2023年末,公司FA工厂自动化零部件产品体系已涵盖226个大类、3880个小类、180余万个SKU,分别同比+8％、+10％、+20％,且公司存储和分拣效率逐年提升,2023年订单处理量约为140万单,出货总项次约为500万项次,同比提升了24％、10％。2)公司FB业务快速增长,开辟增长新曲线。23年FB业务营收逾1.56亿元,同比增长117％。一方面,公司对"非标零件来图定制"的原始模式开展了工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化,为客户节省了20％以上的硬件成本,市场反应良好;另一方面,公司对自动报价软件、自动编程进行了优化和升级,并预计在2024年正式启动柔性智能产线项目,在工艺流程方面助力公司持续提高生产效率和产品质量。

   业务全球化,打造新增量。公司在2021年开始探索海外布局,在2023年加大了海外业务的投入,目前在越南,日本,及部分东南亚地区取得了实质性的进展。此外公司积极推动信息化和数字化,并持续构建发展海外子公司体系,为业务纵深发展提供强有力支撑。

   维持"买入"评级。基于公司FA业务优势持续巩固,并开辟FB业务、全球化等新增长曲线,公司仍具备较高成长性,我们预计2024-2026年公司实现归母净利润6.0、6.9、8.3亿元,对应PE为24、21、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游行业景气度不及预期的风险;2、市场竞争加剧的风险。