三美股份(603379):制冷剂行业发展进入新阶段,公司24Q1业绩同比大增

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入33.34亿元,同比下降30.12％,实现归母净利润2.80亿元,同比下降42.41％。2024年一季度,公司实现营业收入9.59亿元,同比提高23.28％;实现归母净利润1.54亿元,同比提高672.53％。公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税)。

   制冷剂价格上涨,2024Q1业绩大幅改善。2023年公司实现营业收入33.34亿元,同比下降30.12％,实现归母净利润2.80亿元,同比下降42.41％。2024年一季度,公司实现营业收入9.59亿元,同比提高23.28％;实现归母净利润1.54亿元,同比提高672.53％。2023年10月24日,生态环境部召开常务会议,审议并通过了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,三代制冷剂供给约束正式落地。根据生态环境部公示,2024年全国HCFC-142b、HCFC-22生产配额分别为9,355吨、180,503吨,三美股份生产配额分别为1,706吨、9,547吨,占比分别为18.24％、5.29％;2024年全国HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a生产配额分别为215,670吨、165,668吨、239,563吨、45,517吨,三美股份生产配额分别为51,506吨、31,498吨、27,779吨、6,285吨,占比分别为23.88％、19.01％、11.60％、13.81％。在配额政策出台、下游空调排产超预期的背景下,制冷剂价格大幅上涨,公司一季度制冷剂均价达到23,829元/吨,同比上涨了8.47％、环比上涨了25.71％。制冷剂价格上行带动公司毛利率提升,2024Q1公司销售毛利率为22.77％,同比提升了12.63个百分点。

   内生扩张持续向含氟新材料倾斜。公司积极布局新材料、新能源等业务领域,并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前,公司已布局的项目有:年产3000吨(一期为500吨)LiFSI、5000吨FEP、5000吨PVDF、6000吨六氟磷酸锂及100吨高纯五氟化磷(PF5)、1200吨R116、2万吨高纯电子级氢氟酸等项目。

   投资建议:三美股份是国内氟化工的先进企业,制冷剂行业政策落地有望推动公司经营持续向好。预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.05元、1.25元、1.31元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。