西大门(605155):24Q1业绩增长靓丽,持续发力跨境电商-季报点评

公司发布2024年一季报。西大门为国内功能性遮阳材料领军企业,公司23年实现营收6.37亿元,同比增长27.69％;归母净利润0.91亿元,同比增长11.08％。24Q1实现营收1.65亿元,同比增长38.33％,归母净利润0.23亿元,同比增长40.22％,业绩增长表现靓丽。

   跨境电商驱动遮阳成品业务增势迅猛。分产品看,23年公司遮阳面料/遮阳产品/其他业务营收为4.73/1.48/0.11亿元,同比分别增长9.7％/136.4％/356％,遮阳成品业务保持高速增长、跨境电商渠道拓展成效突出,有望驱动公司营收端保持高增。分地区看,23年中国大陆/海外地区收入分别同比增长13.4％/35.6％,外销拓展势头良好。

   24Q1盈利能力显著改善。公司23年毛利率为38.7％,yoy+4.4pct,主因原材料成本下行、产能利用率提升驱动单位成本下行,以及业务结构中毛利率较高的成品业务占比提升。24Q1公司毛利率/净利率达39.95％/14.14％,yoy+3.4/+1.7pct,环比23Q4+1.1/+4.5pct,盈利能力改善显著。费用端,23年公司销售/管理/研发/财务费用率为14.9％/6.0％/4.0％/-2.8％,同比分别+5.1/-0.5/+0.2/+1.1pct,公司加大电商平台投入,销售费用率有所上升。24Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.0/-0.2/+0.4/-1.2pct,环比分别-0.4/+0.3/-0.2/-0.8pct。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿元,同比增长30/37/28％。参考可比公司,考虑功能性遮阳赛道景气持续,公司发力跨境电商渠道驱动遮阳成品业务高增、积极打造第二增长曲线成效显著,给予公司24年合理估值25xPE,对应合理价值15.42元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。跨境电商业务拓展不及预期;原材料价格波动;汇率波动;

   行业竞争加剧等风险。