富春染织(605189):行业加速向头部企业集中-年报点评报告

公司发布年报及一季报

   24Q1收入5亿,同增14％,归母0.3亿,同增30％,扣非0.23亿,同增21％;23A收入25亿,同增14％,主要系销售量增加所致;归母1亿,同减36％,扣非0.8亿,同减30％;23Q4收入7亿,同增18％,归母0.3亿同增43％,扣非0.3亿,同增36％。

   分产品看,色纱收入22亿(占约90％),同增12％,毛利率11.8％,同增-0.2pct;贸易纱收入2亿,同增8％,毛利率4％,同减0.6pct;加工费收入0.9亿,同增44％,毛利率19％,同增1pct;

   2023年以来全球经济下行,消费萎缩、市场需求低迷,公司加工费价格自2022年下半年调整后,加工费价格至今未恢复,所以23年上半年毛利较同期减少。

   分地区看,国内25亿,同增13％,毛利率11％,同减0.1pct;国外0.1亿同增23％,毛利率15％,同减7pct。

   24Q1公司毛利率12％,同增0.1pct;净利率5.5％,同增0.7pct。

   2023年公司色纱销售量7.5wt,同增11％;加工纱1wt,同增57％。

   行业集中度必将进一步向头部企业集中

   纺织行业是中国传统制造业,印染行业作为纺织行业重要环节,受环保政策和成本控制的双重影响,提高行业进入门槛;另外、近年来国内人工成本、能耗成本上升,一批小、散、乱的印染企业逐步退出市场。同时,大型头部企业通过优化生产流程、增强研发能力、扩大生产规模等方式提高了市场占有率。

   富春标准色卡具备"仓储式生产"优势

   公司自主开发了完全自主知识产权的富春标准色卡,建立标准色数据库,将原先行业内普遍的来样定制模式,转变成仓储式生产模式,引领了客户的消费习惯;公司现已着手制定色纺纱标准色数据库、毛巾标准色卡和毛衫标准色卡,为新市场及色纺项目提前做准备;客户可以通过色卡直观感受公司产品的色彩和质量,从而快速、准确地作出选择。同时,公司通过标准色卡数据库进行标准化生产,确保了产品质量的稳定,并结合历史订单、市场未来需求等信息进行一定规模的备货,实现满缸生产、批量生产,有效节约了要素资源,降低了生产成本,加快了交货速度。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司作为国内领先的色纱生产企业之一,主营业务为色纱的研发、生产和销售。公司产品以色纱为主,即将胚纱经过染整加工后,络成适合袜机、圆纬机、横机、梭织机等纺织机械使用的筒形纱线,广泛应用于袜业、毛巾、毛衫、圆机、梭机、家纺等领域。考虑到公司23年及24Q1业绩,销量增长、运营效率提升,业绩增长超出我们此前预期,我们调整盈利预测预计公司24-26年归母净利分别为2.23/2.80/3.25亿元(24-25年前值分别为1.81/2.08亿元),EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股,对应PE分别为9/7/6X

   风险提示:流动资金不足的风险;市场竞争风险;原材料价格波动风险等