中鼎股份(000887):2023年业绩符合预期,空悬业务有望加速-公司年报点评

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   4月29日,公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入172亿元,同比+16％;实现归母净利润11亿元,同比+17％;实现扣非归母净利润10亿元,同比+29％。2024年一季度实现营业收入47亿元,同比+22％;实现归母净利润3.6亿元,同比+38％。

   主营业务全面增长,空悬和轻量化表现亮眼

   2023年公司实现营业收入172亿元,同比增长16％;实现归母净利润11亿元,同比+17％。营收稳步增长得益于公司主营业务全面向好,其中空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统等分别实现营收8/19/36/52/36亿元,同比分别增长20％/72％/5％/20％/14％,空悬系统和轻量化业务表现亮眼。受益空悬业务持续放量及其他业务稳步增长,2024年Q1公司实现营业收入47亿元,同比+22％;实现归母净利润3.6亿元,同比+38％。

   毛利率逐季提升,盈利能力稳步向好

   2023年公司销售毛利率为21.95％,同比提升1.08pct,其中Q1-Q4单季度毛利率分别为20.8％/21.5％/22.03％/23.30％,毛利率逐季度提升。费用方面,2023年公司销售/管理/研发费用率分别为2.83％/5.76％/4.54％,同比分别+0.14/-0.18/+0.11pct,期间费用率总体提升。2023年公司销售净利率为6.45％,同比提升0.08pct,盈利向好得益于毛利率提升。2024年Q1公司销售毛利率为22.42％,同比提升1.62pct,盈利能力稳步向好。

   在手订单充沛,空悬业务有望加速

   近期公司获得国内某新能源主机厂空悬系统总成项目定点,项目周期为6年,全生命周期金额为14.18亿元,系公司首个空悬系统总成项目。截至一季度,公司空悬业务在手订单总产值为121亿元,总成项目产值约17亿元,在手订单充沛保证公司空悬业务高成长。公司具备空气供给单元和储气罐的配套能力,同时加速空气弹簧的研发,提升空悬系统自制率为公司后续获取定点奠定坚实基础。

   盈利预测、估值与评级

   基于公司当前经营情况,我们预计公司2024-2026年营业收入分别209/243/276亿元,同比增速分别为21％/17％/13％,归母净利润分别为13.7/17.2/20.9亿元,同比增速分别为21％/25％/22％,EPS分别为1.04/1.30/1.58元/股,CAGR-3为23％。考虑到公司空悬业务在手订单充沛,基盘业务稳健增长,参考可比公司估值,给予公司2024年18倍PE,对应目标价18.72元,给予"买入"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期;空悬等新业务拓展不及预期;赛道竞争加剧风险。