圣农发展(002299):q1鸡价低迷拖累业绩,重视周期反转-季报点评

事件:2024q1,公司实现总营收42.1亿元,yoy-7％;归母净利润-0.62亿元,yoy-169％。其中,受行业价格低迷影响,减值0.67亿元。我们的分析和判断:

   1、传统养殖:受消费不振影响,q1价格低迷;成本端受益原材料下降。

   1)量:据销售简报,q1鸡肉销量29.35万吨,yoy+11％。2023年公司连续2次收购,新增产能近2亿羽,市占率加速提升。我们预计公司现有产能已达7+亿羽,24年屠宰量或达6.5亿羽(并表口径)。2)价:q1均价10164元/吨,yoy-13％,同比下滑主要系消费疲弱。相比行业仍溢价明显(据博亚和讯,q1综合品均价9713元/吨,公司溢价450+元/吨)。3)利:我们估计单羽亏损0.5元。受益饲料、管理优化,养殖成本大幅改善。我们估计,q1全成本10500元/吨以内,同比下降约1000+元/吨。

   2、食品:坚定大食品战略,BC双轮驱动。收入端,q1深加工肉制品收入19.18亿元,yoy-4％;销量8.1万吨,yoy+11％;价格23797元/吨,yoy-14％。公司坚定大食品战略,BC端双轮驱动。分渠道看,B端持续加大新市场新赛道开发力度,以多元化产品组合、研发创新能力为B端客户提供一揽子解决方案;C端加大自有品牌营销力度,聚焦核心单品打造。利润端,q1受益生食端价格下行,食品毛利率或有改善,归母利润同比增加约700万元。

   3、投资建议:下半年鸡价有望反转+成本端持续下行,有望驱动盈利端逐步季改善。预计2024/2025/2026年公司归母净利润16.3/21.8/21.1亿元,对应PE12X/9X/9X,重视周期景气向上趋势中,白鸡龙头的自身成长性及估值相对低位,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡肉价格波动的风险;消费恢复不及预期;食品C端开拓不及预期;大宗农产品价格波动;禽流感疫病风险。