迪安诊断(300244):业绩短期承压,ICL增长稳健

营收同比下降33.89％,扣非归母净利同比下降81.90％事件:近期公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入134.08亿元,同比下降33.89％,营收同比下降主要系公司新冠业务营收较22年同期大幅下降所致,归母净利润3.07亿元,同比下降78.56％,扣非归母净利润2.95亿元,同比下降81.90％。2023Q4实现营业收入31.16亿元,同比下降33.03％,归母净利润-2.23亿元,同比下降77.51％,扣非净利润-1.87亿元,同比下降76.09％。

   2024Q1实现营业收入29.73亿元,同比下降8.01％,归母净利润0.23亿元,同比下降85.54％,扣非净利润0.24亿元,同比下降83.01％。

   费用率有所提升,诊断服务营收下降致毛利率下降明显费用率方面,管理费用率7.06％,同比提升0.81pct;财务费用率为1.65％,同比上升0.17pct,销售费用率10.32％,同比上升2.44pct,全年公司研发投入4.36亿元,同比下降31.98％。公司整体期间费用绝对值大幅下降,但费用率有所提升,主要是由于新冠抗原需求下降,市场推广费减少,但相应营收也大幅下降使得费用率有所提升,同时公司持续加大创新研发投入,带动研发费用有所提升。公司2023年毛利率为31.29％,同比下降5.87pct,预计毛利率大幅下降主要是由于新冠检测收入下降所致;2023年公司净利率4.34％,同比下降4.85pct。

   同口径诊断服务增长稳健,精准中心持续扩容2023年诊断服务业务实现营业收入51.87亿元,较去年同口径同比增长11.91％。其中,ICL实现营业收入47.18亿元,较去年同口径同比增长16.73％。

   截至2023年末,公司已形成"1家总部实验室＋4家大区中心实验室＋38家省市旗舰实验室＋70家精准中心＋700家合作实验室"的全国多中心多层级深覆盖的ICL网络布局,新增共建实验室46家,累计共建实验室增至近700家,业务收入同比增长26％。新增27家精准中心,累计精准中心家数达70家,其中31家实现盈利,业务收入同比增长34％。2023年,公司自产产品业务实现收入4.03亿元,同比下降73.74％;渠道产品业务实现收入82.83亿元,同比增长5.32％。

   投资建议公司受应急诊断服务业务下降影响业绩承压,但其内生增长稳健且应收账款风险逐渐释放。预计2024-2026年公司营收分别为145.54/158.05/170.66亿元,归母净利润分别为6.10/7.98/9.91亿元,对应EPS分别为0.97/1.27/1.58元,首次覆盖我们给予"增持"评级。

   风险提示(1)产品质量控制风险;(2)应收账款坏账风险;(3)公司检测产品价格下降风险。