蓝黛科技(002765):生产基地持续扩建,触控与传动双主业稳定发展

公司近况公司拟在泰国投资建设触控显示业务以及动力传动业务生产基地,马鞍山生产基地部分已投产;我们认为,公司产能扩建或催化基本面持续修复。

   评论加速产能扩建,持续推进产品开发,助力长远发展。公司近日发布公告,基于未来业务发展和海外市场拓展需求,拟在泰国投资建设触控显示、动力传动业务生产基地,计划投资金额约2亿元。公司的马鞍山项目目前已经部分投产,二期项目竞得土地后正在施工;2023年内,马鞍山子公司已实现营业收入0.55亿元,净利润572万元。公司总成类产品保持稳定发展,已拥有自主研发及制造发动机平衡轴总成的能力。公司已成功为吉利、长城、广汽等国内自主品牌实现平衡轴总成国产替代,并向合资品牌、外资品牌进一步拓展。我们认为,新基地、新产品和新市场的持续开拓,将为公司的长远发展提供持续动力。

   触控显示逐步走出行业低谷,车载触控业务加速发展。公司触控显示业务2023年实现营业收入12.65亿元,同比下降24.34％,归母净利润为-3.66亿元(其中商誉计提的资产减值损失为-3.70亿元)。我们认为,从2023年整体市场来看,触控显示板块仍处于行业周期低谷,市场需求不足导致行业竞争加剧,公司扩产项目尚处于建设周期,未能产生直接经济效益,从而使得该业务发展低于预期;我们预计,伴随触控行业逐步复苏、公司新建产能逐步释放以及换购周期到来,触控业务有望迎来新的发展,公司重点发展推广的车载触摸屏业务有望贡献主要增量。

   受益于新能源车电动化,动力传动业务客户加速拓展。2023年内公司在新能源汽车零部件产品布局成效逐步显现,伴随新设备陆续到位以及产能提升,我们认为,公司与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒等新能源车企的业务合作有望持续深化。我们认为,伴随配套的多款新品车型陆续上市,有望进一步扩展公司在新能源汽车核心零部件领域的成长空间。

   盈利预测与估值考虑车企价格战对汽零业务增速和盈利影响,我们下调2024年盈利预测62.5％至1.49亿元,引入2025年盈利预测2.13亿元。当前股价对应2024/2025年23.2倍/16.2倍P/E。维持跑赢行业评级,综合考虑利润下修及华为等客户上量带来估值上修,我们下调目标价29.3％至6.36元,对应2024/2025年27.7倍/19.3倍P/E,较当前股价有20.9％上行空间。

   风险下游整车价格战影响汽零业务盈利能力,触控显示行业发展不及预期。