中国外运(601598):货量增速亮眼,利润同比承压-2024年一季报点评

事件:2024年4月29日,公司发布2024年一季度报告。2024年一季度,公司实现营业收入242.9亿元,同比+8.1％;归母净利8.0亿元,同比-16.1％。

   代理货量增速亮眼,政府补贴同比增加

   2024年一季度,公司代理及相关各主要业务货量均实现同比20％以上增长;获得与收益相关的政府补助合计4.8亿元,同比+4.6％。分业务看,1)海运代理业务量322.6万TEU,同比+21.2％。同期中国集装箱出口运价综合指数CCFI同比+18.1。因此预计公司海运货代业务收入或同比正增长。2)铁路代理业务量13万标箱,同比+36.8％;中欧班列相关补贴为3.1亿元,同比+120.5％。因此预计公司铁路代理业务收入和盈利或实现同比增长。3)空运通道(空运货代+跨境电商物流)业务量22.8万吨,同比+23.2％。同期TAC浦东机场出港(BAI80)、香港机场出港(BAI80)平均运价指数同比分别-13.4％、-10.1％。公司跨境包机相关的补贴为0.8亿元,同比-61.6％。受空运运价下降和跨境包机补贴减少影响,因此预计公司空运通道业务收入和盈利或同比下降,影响公司整体盈利水平。

   合同物流利润承压,投资收益贡献稳健

   合同物流业务货量1176.5万吨,同比+26.4％,但受物流行业需求和景气度依旧处于复苏过程中影响,收入和利润或承压。2024年3月PMI为50.8,突破50荣枯线,但同比-1.1pcts;3月中国物流业景气指数51.5,同比-4pcts。因此预计合同物流收入和利润或同比下降,影响公司整体盈利水平。公司实现投资收益4.8亿元,同比基本持平。公司投资收益主要由中外运敦豪贡献,在2024年一季度空运运价同比下跌的情况下,彰显敦豪经营和盈利能力的稳定性,看好后续空运旺季时敦豪投资收益贡献进一步提高。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到一季度为物流行业传统淡季且国内物流行业景气度逐步回升,同时参考公司在跨境物流各细分赛道(海运、铁路、空运)的竞争优势,我们维持公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年收入分别为1197.9、1291.9、1411.2亿元,同比+17.8％、+7.8％、+9.2％,3年CAGR为11.5％;归母净利分别为43.4、46.5、49.9亿元,同比+2.8％、+7.1％、+7.3％,3年CAGR为5.7％;EPS分别为0.60、0.64、0.68元/股,重申目标价7.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期、跨境电商增长不及预期、国际货代行业竞争进一步恶化、公司全球网络拓展及海外经营风险