怡合达(301029):国内FA工厂自动化零部件龙头企业,未来发展前景广阔-首次覆盖

国内FA自动化零部件一站式供应龙头企业,拥有上百万个SKU产品体系。

   公司自2013年成立以来,一直深耕自动化设备行业,基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型,以标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营,以信息和数字化为驱动,致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品,为客户提供FA工厂自动化零部件一站式供应服务。截至2023年末,公司下设90个产品中心,已成功开发涵盖涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。通过多年的积累,公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。截至2023年末,公司累计成交客户数超7万家。

   经济持续向好,公司业绩将保持良好增长态势。随着春节假期结束,企业加快复工复产,2024年3月份的制造业PMI升至50.8％,环比上升1.7个百分点。

   在调查的21个行业中有15个位于扩张区间,处于扩张区间的行业个数较上月的5个有显著增加,制造业景气面明显扩大。随着下游企业经营环境的持续改善,制造业复苏进程有望加快,固定资产投资将进一步增加,对公司业绩将产生积极影响。

   大规模设备更新政策实施,公司有望充分受益于政策带来的发展机遇。2024年3月,在工信部等七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》中提到,要重点推广应用智能制造装备更新以及加快建设智能工厂,推动制造业通用智能制造装备更新,加快工厂自动化、柔性化和智能化生产的建设。

   公司在国内FA行业具有身位优势,叠加FB业务的快速发展,有望充分受益于政策带来的发展机遇。此外,公司为巩固自身优势、加强产品优势,以及更好满足下游客户需求,决定募资扩大产能。根据公司2023年募股说明书的测算,预计到2028年FA工厂自动化零部件市场规模预计为1,490亿元左右,同期公司FA工厂自动化零部件业务营业收入预测为72.05亿元(2022年度FA工厂自动化零部件业务营业收入与募投项目达产年营业收入之和),估算公司市场占有率预测为4.84％。

   首次覆盖给予"增持"评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.84/36.55/42.23亿元,同比增长分别为10.50％/14.80％/15.53％;归属母公司净利润分别为6.14/7.37/8.24亿元,同比增长分别为12.58％/19.93％/11.83％。

   对应当前股价24.32元,PE分别为23/19/17倍。在经济复苏下游需求修复、制造业设备更新换代预期增强、国产替代加速,公司业绩有望在未来维持稳健增长。鉴于公司在自动化零部件行业的龙头地位、FB业务打开成长空间,以及公司与人形机器人厂商已有合作,给予2024年26倍PE,对应目标价27.56元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期风险;市场竞争加剧风险;海外业务拓展不及预期风险;新产品研发不及预期风险等。