日月股份(603218):铸造产能稳步提升,产品结构优化-年报点评报告

公司公布2023年年报＆2024一季报。2023年公司实现营业收入46.56亿元,同比-4.30％;实现归母净利4.82亿元,同比+39.84％,扣非归母净利4.25亿元,同比+60.46％。其中,2023Q4公司营收为11.26亿元,同比-26.87％;归母净利1.29亿元,同比-26.09％;扣非归母净利1.15亿元,同比-28.13％;2024Q1公司实现营收6.98亿元,同比-34.96％,归母净利0.87亿元,同比-33.98％;扣非归母净利0.70亿元,同比-37.35％。

   强化内部管理提升,成本控制效果显著。2023年毛利率/净利率分别为18.66％/10.28％,同比+5.82pcts/3.21％。在风机招标价格持续低迷、风电全面平价上网背景下,公司继续强化内部管理提升,在采购环节降本、技术提升降本方面取得了良好的效果。2024Q1公司毛利率/净利率分别为21.77％/12.28％,同比+1.37pcts/0.06pcts。

   铸造产能稳步提升,加快推进精加工产能建设。公司已经形成70万吨铸造产能,32万吨的精加工能力。公司首发募集资金投资的年产10万吨精加工项目已经建设完成并达产,年产12万吨海装备关键铸件精加工项目在2022年7月结项,年产13.2万吨大型化铸造产能项目已于2023年3月投产,公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,基本补齐精加工短板,届时公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能,在构建"一体化交付"产业链同时,获取加工环节利润,增强企业产品市场竞争力。

   持续研发投入,产品结构优化。公司产品主要分布在新能源、通用机械等领域,主营业务为大型重工装备铸件的研发、生产及销售,主要为风力发电、塑料机械、船舶动力以及加工中心等下游行业提供铸件产品配套。在风机大型化趋势愈加明确的情况下,公司在2019年9月份建成了年产10万吨大型化产品铸造产能,2022年一季度再新增8万吨大型化产品产能,公司产品涵盖了大小风机全系的产品能力,快速的适应市场需求的变化。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐,目前已具备批量制造能力,开始布局高端合金钢市场,积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求的产品,进一步优化和丰富公司产品线,增强企业的抗风险能力,在重工装备领域形成独有的比较竞争优势。

   盈利预测:2023年海上风电行业因遇到各类外部影响,导致行业整体开工不及预期,因此公司2023年业绩较预期有所下滑;而2024年考虑到之前被耽搁的项目有望在2024年开始建设,叠加十四五末期海上风电规划完成在即,因此我们预计2024年海上风电迎来密集开工。我们预计2024～2026年实现归母净利润6.55/8.29/9.70亿元,对应PE估值19.5/15.4/13.2倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨或维持高位的风险,安全生产及环保风险,市场需求量波动导致产能利用率不足的风险。