新安股份(600596):草甘膦有机硅价格下跌23年业绩承压,24Q1环比改善-2023年年度报告及2024年一季报点评

事件1:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入146.31亿元,同比减少32.89％,实现归母净利润1.40亿元,同比减少95.25％。23年Q4公司实现营收23.40亿元,同比减少36.30％,环比减少38.65％;实现归母净利润-0.36亿元,同比减少1.23亿元,环比减少0.98亿元。

   事件2:公司发布2024年一季报。2024年Q1,公司实现营业收入39.74亿元,同比增加2.42％,环比增加69.81％;实现归母净利润1.11亿元,同比增加4.18％,环比增加1.46亿元。

   主营产品量价齐降23年公司业绩承压,24Q1主营产品销量同比增长明显。23年公司主导产品草甘膦、有机硅量价齐降,业绩承压。23年公司农化自产品、农化贸易产品、硅基材料基础产品、硅基终端及特种硅烷产品、化工新材料板块分别实现营收45.8、13.3、22.1、23.9、14.9亿元,同比分别变动-38.4％、-38.5％、-39.9％、-35.0％、+5.6％。销量方面,23年公司农化产品、有机硅产品分别实现销量24.41、29.07万吨,同比分别减少0.95％、10.25％。毛利率方面,23年公司毛利率为12.5％,同比下降11.8pct。24Q1,公司主要产品的销量同比明显增长,业绩环比改善,其中农化原药、农化制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶的销量同比分别增加68.6％、64.2％、62.7％、78.3％、14.7％。

   加速全产业、全球化布局,有序推进重点项目建设。2023年,公司作保尼日利亚工厂1万吨水剂项目顺利投产;有机硅完成欧洲、东南亚、美国等海外营销终端机构设立,在原有以农化产品为基础的海外市场架构下,针对有机硅产品的海外需求完善全球化布局。深化终端高附加值领域合作,成功签约有机硅涂覆项目,完成气凝胶、硅烷特气等合作项目框架谈判,接洽功能性硅烷领域的国际化战略合作。加速新能源产业发展,完成石墨化的投资合作,稳步推进高端负极项目发展。精草铵膦、盐津工业硅、特种有机硅、高纯聚硅氧烷、磷系阻燃剂、高端锂离子电池、石墨负极材料等项目有序推进建设,为2024年各产业增量奠定基础。

   盈利预测、估值与评级:由于草甘膦及有机硅两大主营产品价格的大幅下跌,23年公司盈利能力减弱,业绩承压。考虑到当前产品价格仍处于底部位置,因此我们下调公司24-25年盈利预测,新增26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为5.57(下调44.2％)/6.74(下调46.9％)/8.30亿元。公司在国内草甘膦及有机硅行业中产能排名前列,伴随下游需求的逐步好转,公司主营产品盈利能力有望得到修复,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,环保及安全生产风险。