药康生物(688046):业绩保持稳健增长,境外业务将继续为公司贡献业绩弹性-公司点评报告

事件概述

   1)公司公告2023年报:23全年实现营业收入6.22亿元,同比增长20.45％、实现归母净利润1.59亿元,同比下降3.49％、实现扣非净利润1.07亿元,同比增长5.00％。

   2)公司公告2024年一季报:24Q1实现营业收入1.57亿元,同比增长11.96％、实现归母净利润0.29亿元,同比下降5.06、实现扣非净利润0.23亿元,同比增长2.74％。

   分析判断

   业绩保持稳健增长,境外业务将继续为公司贡献业绩弹性

   公司23年实现收入6.22亿元,同比增长20.45％、24Q1实现收入1.57亿元,同比增长11.96％,业绩延续快速增长。分区域来看,公司23年境内客户实现收入5.29亿元,同比增长17.70％保持稳健快速增长;23年境外客户实现收入0.93亿元,同比增长39.94％,延续高速增长趋势、为公司业绩贡献业绩弹性。展望未来,考虑到产能持续拓展(国内和国外产能)以及在强化国内市场拓展的基础上积极拓展国际化客户,我们判断公司业绩将继续保持快速增长。

   (1)分业务来看,商品化小鼠保持稳健稳健增长、功能药效研究延续高速增长。分业务来看,公司23年商品化小鼠模型业务实现收入3.67亿元,同比增长13.62％,受益于斑点鼠、疾病缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、基础品系小鼠等品系持续拓展;23年功能药效业务实现收入1.3亿元,同比增长36.09％,主要受益于小鼠品系丰富以及客户需求的增加;23年定制繁育业务、模型创制业务分别实现收入0.79亿元和0.35亿元,分别同比增长22.24％和49.42％。

   2)境外业务为公司贡献业绩弹性。公司23年境外业务实现收入0.93亿元,同比增长39.94％,展望未来考虑到首个美国SanDiego产能于24Q1投产和持续强化国际化市场拓展,预期境外业务将延续高速增长;公司境内业务23年实现收入5.29亿元,同比增长17.70％,保持稳健快速增长。

   产能持续拓展,为公司未来业绩增长增添确定性证研报发给得息术份限

   公司23年北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期项目陆续建成投产,新增产能约8万笼,合计产能达到约28万笼。其中北京大兴设施自23Q4开始向市场规模化供鼠,另外上海宝山设施、广东药康二期自24Q1开始向市场供鼠,现有产能已覆盖国内生物医药产业集群,可实现48h送货上门,国内市场占有率有望持续提升。公司首个海外设施落地SanDiego,已于24Q1启用,展望未来伴随美国设施投产,公司对海外客户的响应速度和服务能力的进一步提升,海外市场拓展有望提速。

   投资建议

   考虑到国内投融资环境趋冷等影响、调整24-25盈利预测,即我们预测2024-2026年营业收入从8.01/10.00/NA亿元调整为7.71/9.74/12.18亿元,对应EPS从0.53/0.65/NA元调整为0.47/0.58/0.73元,对应2024年05月07日收盘价13.03元/股,PE分别为28/23/18倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧风险、潜在研发小鼠品系具有不确定性、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期