奥普特(688686):业绩短期承压,静待下游需求回暖＆净利率回升

事件概述

   公司发布2023年报和2024年一季报。

   受3C＆新能源双赛道需求压制,收入端短期承压

   受新能源双赛道需求压制,收入端短期承压2023年公司实现营业收入9.44亿元,同比-17.27％,其中Q4为0.98亿元,同比-57.56％。分行业来看:1)消费电子:2023年实现收入5.80亿元,同比-9.34％,收入占比为61.4％,同比-5.4pct,主要系3C下游需求较为低迷;2)锂电:2023年实现收入2.60亿元,同比-34.97％,收入占比约为27.5％,同比7.5pct,主要系锂电行业新增和更新设备的需求放缓。

   2024Q1公司实现营收2.27亿元,同比-9.53％,降幅明显收窄。往2024年全年来看,受益于国产替代加速、以及公司在客户端应用持续拓展,3C行业有望重回快速增长,叠加半导体、光伏等行业需求逐步放量,公司收入端有望重回快速增长。

   高费用率压制利润端表现,静待盈利水平回暖

   2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.94和1.63亿元,同比-40.37％和-45.41％,略低于业绩快报(2.08和1.77亿元)。2023年销售净利率和扣非销售净利率分别为20.5和17.22％,同比-7.95和-8.87pct,盈利水平明显下降。1)毛利端:2023年销售毛利率为64.23％,同比-1.97pct,我们判断主要系收入规模下降,单位产值下人员、固定成本占比提升;2)费用端:2023年期间费用率为45.22％,同比+9.77pct,明显压制净利率表现,主要系收入规模下降,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.57、+1.09、+4.68和+0.42pct。

   2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为0.57和0.49亿元,同比-12.67％和-16.65％。2024Q1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为25.27％和21.57％,分别同比-0.91和-1.85pct。2024Q1公司销售毛利率和期间费用率分别为66.82％和41.83％,分别同比+0.55和+2.82pct,可见费用率提升为压制净利率的主要原因。往后来看,随着收入端逐步起量,费用率有较大下降空间,有望驱动公司净利率逐步回升。

   机器视觉是长坡厚雪赛道,看好公司长期成长逻辑

   根据GGII数据,2022年我国机器视觉市场规模170.65亿元,其中3C和锂电行业机器视觉市场规模分别为43和21亿元。公司收入利润体量较小,成长空间较大。公司拥有完善的硬件和软件产品线,并持续推进深度学习(工业AI)技术在各行业加速落地,2023年公司与消费电子客户深入配合,通过应用公司的深度学习(工业AI)技术,可以解决行业长期难以解决的检测痛点,逐步进入技术验证及试线阶段。此外,公司在巩固在3C、新能源行业竞争力的基础上,将能力圈拓展至汽车、半导体、光伏等领域,成长空间进一步打开

   投资建议

   我们预计2024-2026年营业收入分别为11.60、13.85和16.3亿元,同比+23％、+19％和+18％,2024-2026年归母净利润分别为3.00、3.99和5.07亿元,同比+55％、+33％和+27％,2024-2026年EPS分别为2.45、3.26和4.15元,2024/5/6股价76.05元对应PE为31、23和18倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   下游景气下滑、行业竞争加剧,公司2024年1月曾因募集资金使用情况的披露信息与事实不符被广东证监局出具警示函等。